ドル円底堅いがドル買いを警戒すべき水準(11月第2週)

先週のドル円は米国中間選挙を警戒しての週明け、直前には共和党が善戦するとの思惑から共和党が両院とも維持する可能性を考えたドル買いが目立ちました。結果は予想通りの民主党勝利でしたが、民主党は共和党の中間層減税に対して、同額のインフラ支出を公約としていたこともあり、結局は米国株が上昇し為替市場もスクオンの動きで選挙戦は終了しました。

その後のFOMCも予想通り12月利上げを確信させるものでしたが、為替市場は米金利上昇を期待したドル買いが入ったこと、またユーロドルが改めて1.13の大台を試しそうな流れに戻ってきたことからドル高となりFOMC終了後に週間高値の114.09をつけ、週末はやや押しての引けとなっています。

ここまでの流れを振り返ると、米国は共和党でも民主党でも景気刺激策を実施することで株高がリスクオン相場へと誘導する流れであったと言えますが、現実に目を向けると両院のねじれから、これまでのようなトランプ大統領の独断的とも言えるリードは困難です。また政治日程的にも年末を前に、中間選挙で止まっていた日米通商交渉を前進させたいところですが、選挙で下院を失ったことからあまりにも保護主義的な政策はとりにくくなる半面、人気取りのためもあり序盤ではこれまで同様に日本に対して自動車関税と為替条項をちらつかせての譲歩を迫るという戦略は間違いないところだと思います。

またユーロ安や新興国通貨安の影響が大きいものの、現在のドルの水準は実効レートベースでは非常に高く、9日の日経新聞では『ドル、33年ぶり高値 名目実効レート 米1強マネー集中』というタイトルで、1985年以来のドル高であることを記事にしています。記事にないことと私の経験を書かせていただくと、当時1985年の米国はレーガン大統領第2期で財政赤字と貿易赤字に双子の赤字という言葉がしょっちゅう紙面に出ていました。

1985年2月には今からは想像もできませんがドル円は263円50銭の変動相場制移行後の戻り高値をつけた年となりました。そして同年9月には米国主導でG5（現在のG7）による実質的ドル切り下げが行われたのです。G5直前が240円台、年末には200円の大台目前と40円以上ものドル安誘導が行われました。私はNYにディーリングルームで連日のようにNY連銀によるドル売り介入を受けて異様な忙しさだったことを記憶しています。

さて、当時と今とではもちろん環境は違いますが、米国にとってドルが高すぎる、そして不均衡が大きすぎるという事実は同じです。また今の方が米国の景気は良いと思いますので、自ずと米国へ資金が向かいやすいという状況を米国自らが作り出していることに対して、どのようなことを考えるのか。景気を維持し、株価を下げず、ドルも上げない、さすがにそのような都合のいい状況は簡単には作り出せません。

現実に即して考えると、景気は強い状態が続くもののFRBによる引き締めが過熱感を消し去り、株価の上値を抑え、その結果としてのドル安という、ある意味ミニトリプル安が起きての調整ということが最もあり得るシナリオではないかと考えています。

さて、ここからの動きを考えると、まず目先の材料はやはり不均衡是正のための通商協議、特に日本との交渉になると見ています。本日は米国のペンス副大統領と安倍首相との会談が行われますが、副大統領はもともと通商協議におけるリーダーであり、日本側は麻生副総理という構図でした。個人的な思惑ですが、おそらく今後の協議に向けて何らかの譲歩を求めるための会談と思います。

ここ2年程のドル円の114円台半ばでの上値の重たさも併せて考えて、長期的にはやはり114〜115円台は超えなかったということになると見ています。短期的な方向性を考えるため、ドル円の日足チャートも見ておきます。

テクニカルには誰が見てもドルが強いチャートで、10月高値の114.55をもう一度試そうとしているチャートです。しかし上記の通り、現在のドル高は米国にとってはそろそろ許容範囲を超えつつありそうだということ、またチャートから何かを見出そうとすると気になる点としては今の上昇パターンがウェッジ型の上昇となっていて、高値を超えずに下方向へと動いた場合にはドル安の動きが強まりやすいパターンにも見えることです。

実際には高値も超えず、下値もトライせずですから方向感が出にくく底堅いという今の状況が続きそうですが、ユーロドルが1.13をトライしたあたりがドルの高値になると見ていますし、今週当たりそれが起きる（ユーロ週報参照）と考えていますので、そろそろ警戒すべき水準と思います。今週は113.00レベルをサポートに、114.25レベルをレジスタンスとする週を見ておこうと思います。

今週注目される経済指標と予定をあげてあります。影響が少ないものはあえて省いています。FRB地区連銀総裁講演の内、2018年FOMCメンバー（ニューヨーク、クリーブランド、リッチモンド、アトランタ、サンフランシスコ）ではない地区連銀総裁はカッコ付で示しました。また、わかりやすさ優12先であえて正式呼称で表記していない場合もあります。

11月12日（月）
**:**　米国市場休場
**:**　安倍首相・ペンス副大統領会談
18:00　デギンドスECB副総裁講演
28:30　サンフランシスコ連銀総裁講演

11月13日（火）
09:30　豪州10月NAB企業景況感
16:00　ドイツ10月CPI改定値
18:30　英国10月失業率
19:00　ドイツ11月ZEW景況感
19:00　ユーロ圏11月ZEW景況感
24:00　（ミネアポリス連銀総裁講演）

11月14日（水）
08:50　本邦7〜9月期GDP速報値
11:00　中国10月鉱工業生産、小売売上高
16:00　ドイツ7〜9月期GDP速報値
16:45　フランス10月CPI改定値
18:30　英国10月CPI、PPI
19:00　ユーロ圏7〜9月期GDP改定値
20:00　南ア9月小売売上高
22:30　米国10月CPI
23:00　クオールズFRB副議長議会証言

11月15日（木）
08:00　パウエルFRB議長講演
09:30　豪州10月失業率
16:00　トルコ8月失業率
18:30　英国10月小売売上高
19:00　ユーロ圏9月貿易収支
22:30　米国11月NY連銀製造業景況指数
22:30　米国11月フィラデルフィア連銀製造業景況指数
22:30　米国10月小売売上高
22:30　米国10月輸入物価指数
22:30　米国新規失業保険申請件数
24:00　クオールズFRB副議長議会証言
24:00　米国9月企業在庫
25:00　原油週間在庫統計
29:00　（ミネアポリス連銀総裁講演）

11月16日（金）
16:00　ドイツ10月PPI
16:00　トルコ9月鉱工業生産
17:30　ドラギECB総裁講演
19:00　ユーロ圏10月CPI改定値
23:15　米国10月鉱工業生産、設備稼働率
25:30　（シカゴ連銀総裁講演）

11月5日（月）
ドル円は113円台前半の狭いレンジの中で終日もみあいを続けました。米国中間選挙を前にして市場参加者は様子見を決め込んで結果を待ちたいという週明け相場となりました。

11月6日（火）
中間選挙投票日、また大勢判明は翌日東京昼頃となることから、イベント前の様子見相場が続きました。共和党が思いの外善戦しているとの思惑から、ドル円は東京市場ではドル買い、その後欧州市場でいったん押しも入ったもののNY市場では東京高値を上回り底堅い地合いでの引けとなりました。

11月7日（水）
東京前場は米国中間選挙の開票速報を警戒し、上下ともにオーダーが少なく流動性が低下したこともありましたが、米金利の低下と上昇に113円割れへと下落後に113円台後半へと上伸と荒っぽいスタートを切りました。その後は、コンセンサス通りに民主党が下院を制し、欧州市場では米金利低下が継続したことで再度113円割れを見ましたが、選挙結果に関わらず米国の景気は強く、民主党もインフラ支出拡大にお金を使うという公約もあり米株が上昇。NY時間に入り米国株が一段高、NYダウは500ドルを超える上昇となり、ドル円も113円台半ばへと上昇しての引けとなりました。

11月8日（木）
前日NY市場で株価が大幅高となったことから東京市場でも前場に日経平均が上昇、リスクオンの動きからドル円は買いが先行する展開となりました。その後NY市場までは高値圏でのもみあいが続きましたが、ユーロドルの下げの動きからドル円が前日高値を上抜け、引けにかけてはFOMCで12月利上げが確実視され114円台乗せと、そのまま高値圏での引けとなりました。

11月9日（金）
東京市場のドル円はNY終値が高値となり、FOMCで12月利上げがコンセンサスでもあったことから、週末前のポジション調整も重なってじりじりと水準を切り下げる展開となりました。その後の海外市場でも上下しながらも円高トレンドとなり、NY市場でも前場の経済指標で一時的に買いが入ったものの再び下げに転じ、昼前には113.64レベルの安値をつけ引けにかけて若干戻しての週末クローズとなりました。

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