来週の為替相場見通し 『米中楽観ムードの賞味期限と、ブラックアウト前の米当局者発言に注目』（8/31朝）

＜ドル円相場＞

今週のドル円相場は、米中対立激化を嫌気する形で、週明け早々に約1年5ヵ月ぶり安値となる104.45まで急落しました。しかし、急激に下げ過ぎた反動から買い戻しが優勢となると、�@トランプ米大統領による「中国は米国との通商協議再開を望んでいる」「週末に中国側から電話があった（※後に中国外務省が電話協議の事実を否定）」との発言や、�A米・8月コンファレンスボード消費者信頼感指数（結果135.1、予想129.0）及び、�B米・7月リッチモンド連銀製造業指数（結果+1.0、予想▲4）の良好な結果、�C中国商務省による「米中両国はこれまで協議していた9月の交渉について話し合っている」との発言、

�Dトランプ米大統領による「米中対立解消に向けて、両国の通商交渉団が本日より協議を行う予定」との発言、�E上記�C�Dを受けた「米中貿易摩擦の緩和期待→株高・債券安（米債利回り上昇）→リスク選好の円売り」の流れが支援材料となり、週後半にかけては、約１週間ぶり高値となる106.68まで急伸しました。もっとも、直近高値106.75（8/23のパウエルFRB議長講演前の高値）を前に戻り売りが強まると、週末にかけて再び反落。106.11まで下押しした後、結局106.20台での越週となっております。

＜ユーロドル相場＞

今週のユーロドル相場は、週明け早々に高値となる1.1166を記録するも、�@ドイツ・8月Ifo景況感指数（結果94.3、予想95.1）や、�Aドイツ・第2四半期GDP改定値（結果▲0.1%、予想▲0.1%）の冴えない結果、�BデギンドスECB副総裁による「長期的に低金利が続くだろう」とのハト派的な発言、�Cドイツ・8月消費者物価指数（結果1.4%、予想1.5%）や、�Dユーロ圏・8月消費者物価指数（結果0.9%、予想1.0%）の伸び悩み、�DラガルドIMF専務理事（次期ECB総裁）による「ECBの政策金利は下限に達していない」との追加利下げを示唆する発言、�E上記�@から�Dを受けた「次回ECB理事会での追加緩和期待→欧州債利回り低下→ユーロ売り」の流れ、�F米中対立激化の緩和を受けた「株高・債券安（米債利回り上昇）→ドル買い」の流れが重石となり、週末にかけては、2017年5月以来、約2年3ヶ月ぶり安値となる1.0963まで急落しました。引けにかけて持ち直すも戻りは鈍く、結局1.0980台での越週となっております。

＜ドル円相場＞

米中対立激化の解消期待を背景に、ドル円は、ジャクソンホール後の急落分の全値戻し（106.75→104.45→106.68）まであと一歩に迫りました。106円台にしっかり乗せてきた他、トレンドの方向性を示唆するボリンジャー・ミッドバンドを20営業日ぶりに上抜けするなど、テクニカル的に見て、「下落→中立」へのトレンド転換が意識されます。

とはいえ、�@世界的な貿易戦争が世界的な通貨安戦争（利下げドミノ）に波及するリスクや、�A米中貿易摩擦を巡る不透明感、�B米2年ー10年債利回りの逆転を受けたリセッション懸念の高まり、�Cイランやトルコ、香港や朝鮮半島、インドやパキスタンで燻る地政学的リスク、�D世界経済の不安定化、�E英国の合意なき離脱リスクの高まりなど、ファンダメンタルズ面での不安要素は山積みです。�F追加緩和の手札に乏しい日銀と、9月FOMCでの大幅（50bp）利下げを織り込む米国との金融政策格差は明らかであり、ドル円の上値余地は限られそうです。

来週は、週初（9/2）がレーバーデーで米国市場が休場となる為、9/3の米・8月ISM製造業景気指数や、9/5の米・8月ADP雇用統計や、米・8月ISM非製造業景気指数、9/6の米・8月雇用統計、9/7以降のブラックアウト期間入り（FOMC前後の時期に金融政策に関する発言を会合メンバーに対して禁じるルール）を前にした米当局者の発言に注目が集まります。

一連の米経済指標が冴えない結果となったり、米当局者よりハト派的な見解が示されれば、9/17ー9/18に予定されているFOMC（米連邦公開市場委員会）での大幅利下げを織り込む形で、ドル売りが強まるシナリオも想定されます。また、米中貿易摩擦を巡る続報にも注意が必要です。今週は、米中貿易摩擦の解消期待がドル円をひとまず下支えしましたが、こうした楽観ムードは長続きしない可能性があります。米利下げ観測を背景とした「米長期金利低下→ドル売り」の流れと、米中貿易摩擦を背景とした「株安→円買い」の流れは続くと見られ、106円台後半での「上値追い」には注意が必要でしょう。当方では引き続き、「ドル安・円高」基調の継続をメインシナリオとして予想いたします。（来週の予想レンジ：104.50ー107.50）

＜ユーロドル相場＞

ユーロドルは週後半にかけて急落し、約2年3ヶ月ぶり安値（1.0963）を記録しました。トレンドの方向性を示唆するボリンジャー・ミッドバンドを下回っている他、強い売りシグナルを表す一目均衡表三役逆転の出現、強い下落トレンド入りを示唆するバンドウォークなど、テクニカル的にみて、「下落リスク」が強く意識されます。

また、�@米中貿易摩擦が欧米貿易摩擦に波及するリスクや、�Aユーロ圏経済及び物価の先行き不透明感（ドイツ経済のリセッションリスク）、�Bイタリアの財政不安や政局不透明感の高まり、�C中東を巡る地政学的リスク、�D英国の合意なき離脱リスクの高まりなど、ファンダメンタルズ面での不安材料も山積みです。�E次回ECB理事会（9/12）での追加緩和期待も、「欧州債利回り低下→ユーロ売り」の経路でユーロドルを押し下げると考えられます。

来週は、9/2に発表されるドイツ及びユーロ圏・8月製造業PMIや、9/3のユーロ圏・7月生産者物価指数、9/4のドイツ及びユーロ圏・8月非製造業PMI、9/6のユーロ圏・第2四半期GDP確報値に注目が集まります。欧州経済の冴えない結果が示されれば、「次回ECB理事会での追加緩和期待→欧州債利回り低下→ユーロ売り」の経路で下げ足を速めるシナリオも想定されます。余程強いユーロ買い材料が出てこない限り、ユーロドルの下落基調は当面続くと予想いたします。（ユーロドルの予想レンジ：1.0850−1.1150）