ドル円見通し　1997年型の反騰へ進むか、1998年天井からの下落再現か試される（週報１１月第二週）

〇ドル円、11/10米CPIが市場予想下回り、米長期金利急低下146円台序盤から12日未明に138.45まで急落
〇145円を底値とした三角持ち合いが崩れ、買い方の狼狽売りが殺到する暴落商状
〇12月ＦＯＭＣでの利上げ幅は0.50％へペースダウン、年明け以降は0.25％ずつの通常利上げペースか
〇11/11高値142.48を超えられないうちは一段安懸念を引きずると考える
〇140円以下での推移か、超えても再び割り込む場合は下向き、137.50割れからは136円前後への下落想定
〇140円台回復からは142円前後への上昇想定するが、142.48を超えられないうちは次の下落期へ向かうか

【概況】

11月10日夜の米消費者物価上昇率が市場予想を下回ったことで米ＦＲＢの超ハイペースでの利上げが鈍化すると受け止められて米長期債利回りが急低下し、為替市場はドル全面安、ＮＹダウが急伸する展開となる中、ドル円はＣＰＩ発表前の146円台序盤から11日朝安値140.19円まで暴落的な急落に見舞われた。
11月11日は米国祝日で債券市場が休場だったものの前夜からの暴落商状は収まらず、11日午前に142.48円までいったん戻したところを売られて140円を割り込み、12日未明には138.45円まで大幅続落となった。
ドル円の下落率は10日夕刻高値から凡そ5.6％だったが、一方でユーロドルは11月10日夜安値0.9934ドルから12日未明高値1.0364ドルまで4.3％の上昇、ポンドドルは10日早朝安値1.13338ドルから12日未明高値1.18534ドルまで4.6％の上昇だった。

ドル円は10月21日の政府日銀による二度目の大規模介入で直前高値151.94円から24日午前安値145.61円まで急落し、米経済指標の悪化により10月27日安値145.10円まで下げた後は11月3日未明のＦＯＭＣ直後に付けた安値145.66円、11月9日昼の145.16円等で145円割れを回避しつつ戻り高値の切り下がる三角持ち合いの様相だったが、11月10日夜の急落で持ち合いから転落したため、買い方の狼狽売りが殺到する形で暴落商状に陥り、11日も整理売りの継続で一段安に見舞われて安値圏にとどまったまま週を終えた。

ドル円は週間で前週比7.92円安の暴落となり9月5日以降の上昇幅を解消する大陰線に終わった。当週の高安は147.56円から138.45円まで9.11円の下落規模だった。
2020年3月のパンデミック発生ショックによる一時的な急落で付けた安値101.23円と2021年1月6日安値102.57円をダブル底として歴史的な大上昇を継続してきたが、2021年1月以降では週間で3円を超える下落は見られなかった。
週間足における相対力指数は、今年5月高値形成時に90ポイントに迫り、7月への一段高と10月への一段高では指数のピークが切り下がる弱気逆行が発生しての急落であり、2021年1月底からの大上昇が一巡して下落期に入った可能性も懸念される状況だ。

同規模の週足大陰線としては、1995年4月底79.70円から1998年8月天井147.63円への大上昇過程において、1997年5月9日へ急落した週で高値126.82円から安値119.00円まで当週の高安で7.82円、前週比6.65円の大陰線となり、その翌週も114.65円まで安値を切り下げて週末値115.75円まで前週比4.25円の下落規模となる大陰線の連発が発生したところがある。その時は6月11日安値110.52円まで安値を切り下げてから出直しに入って1998年8月天井へと一段高している。週足大陰線連発前の高値127.46円から6月11日安値までは16.94円安、下落率は凡そ13％だった。
今回も1997年と同様のケースとすればまだ暫く調整安での落ち着きどころを探りながら出直りのきっかけを待つ展開となる可能性があるが、同規模の下落幅なら下値目途は135円、同規模の下落率なら132.20円近辺と計測される。

【米ＦＲＢ利上げペースの織り込みと利上げ継続への判断】

米ＣＰＩの伸び率鈍化により米ＦＲＢの超ハイペースでの利上げは鈍化するだろうと言われており、12月ＦＯＭＣでの利上げ幅は0.75％ではなく0.50％へペースダウンし、年明け以降は0.25％ずつの通常利上げペースに落ち着く可能性が高まったとされる。
ＦＲＢによる利上げのピークが多少上方修正されたとしてもピークが見えたとなれば先読みで展開する為替市場では当面のドル高材料を消化したとしてこれまでの歴史的なドル高への大規模な修正が入ったとしても不思議ない。しかし、利上げは継続するために米長期債利回りが再び上昇し始める場合には日米金利差がまだ開く可能性を踏まえてドル円の上昇再開へと風向きを変える可能性も残る。ＦＲＢ高官による最近の発言はペースダウンを示唆しているものの、それでも12月に0.50％の大幅利上げとなる可能性や利上げ状態の長期化が示唆されている。

またドル高は米国のインフレ抑制に寄与するがドル安が継続し始める場合は輸入インフレが再燃する可能性もある。中国の感染拡大によるサプライチェーンの混乱やパンデミックからの回復による人手不足問題が賃金上昇を継続させて米国のインフレ率が高止まりするなら、政策目標としてのインフレ率2％を目指して0.50％利上げを暫く続ける可能性も残る。

しばらくはその見極めが必要な状況が続くと思われ、地区連銀総裁やＦＲＢ理事らの発言及びインフレ指標に一喜一憂することも考えられるが、先高期待を優先して市場介入にも立ち向かってきた強気な市場心理が腰砕けとなったとすれば、上昇再開へ向かうには市場心理をドル高継続へ持ち直させる土台再構築も必要になってくるだろう。

以上を踏まえて当面のポイントを示す。
（１）当初、137.50円を下値支持線、140.00円を上値抵抗線とする。
（２）140円以下での推移か、一時的に超えても再び割り込む場合は下向きとし、137.50円割れからは136円前後への下落を想定する。136円以下は反騰注意とするが、140円以下での推移か直前安値から2円を超えない戻りにとどまる場合は短期的な戻りを売られて一段安を繰り返しやすい状況と考える。また下げ足が速まる場合は135円から133円前後の水準へ当面の下値目途を引き下げる。
（３）140円台回復からは11月10日夜からの暴落一服によるリバウンドとみて142円前後への上昇を想定するが、11月11日午前の戻り高値142.48円を超えられないうちは戻り高値を切り下げて次の下落期へ向かう可能性があると注意する。

【当面の主な予定】

11/14(月)
米中首脳会談（バリ島）
10:00 (日) 黒田日銀総裁、金融経済懇談会・会見
19:00 (欧) 9月 鉱工業生産　前月比　（8月　1.5％、予想　0.5％）
19:00 (欧) 9月 鉱工業生産　前年同月比　（8月　2.5％、予想　3.0％）
19:00 (欧) パネッタＥＣＢ理事、講演

11/15(火)
Ｇ２０首脳会議（バリ島、16日まで）、トランプ前大統領の重大発表
08:30 (米) ウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁、パネル討論会
08:50 (日) 7-9月期 ＧＤＰ速報値　前期比　（4-6月　0.9％、予想　0.3％）
08:50 (日) 7-9月期 ＧＤＰ速報値　年率換算　（4-6月　3.5％、予想　1.2％）
09:30 (豪) 豪中銀、金融政策会合議事要旨
11:00 (中) 10月 小売売上高　前年同月比　（9月　2.5％、予想　0.7％）
11:00 (中) 10月 鉱工業生産　前年同月比　（9月　6.3％、予想　5.2％）
13:30 (日) 9月 鉱工業生産確報値　前月比　（速報　-1.6％）
13:30 (日) 9月 鉱工業生産確報値　前年同月比　（速報　9.8％）
13:30 (日) 9月 設備稼働率　前月比　（8月　1.2％）

16:00 (英) 9月 失業率・ＩＬＯ方式　（8月　3.5％、予想　3.5％）
19:00 (独) 11月 ＺＥＷ景況感　（10月　-59.2、予想　-51.0）
19:00 (欧) 11月 ＺＥＷ景況感　（10月　-59.7）
19:00 (欧) 7-9月期 ＧＤＰ改定値　前期比　（速報　0.2％、予想　0.2％）
19:00 (欧) 7-9月期 ＧＤＰ改定値　前年同期比　（速報　2.1％、予想　2.1％）
19:00 (欧) 9月 貿易収支・季調済　（8月　-473億ユーロ、予想　-450億ユーロ）
19:00 (欧) 9月 貿易収支・季調前　（8月　-509億ユーロ）

22:30 (米) 11月 ニューヨーク連銀製造業景況指数　（10月　-9.1、予想　-5.8）
22:30 (米) 10月 生産者物価指数（ＰＰＩ）　前月比　（9月　0.4％、予想　0.5％）
22:30 (米) 10月 生産者物価指数（ＰＰＩ）　前年同月比　（9月　8.5％、予想　8.4％）
22:30 (米) 10月 ＰＰＩコア指数　前月比　（9月　0.3％、予想　0.4％）
22:30 (米) 10月 ＰＰＩコア指数　前年同月比　（9月　7.2％、予想　7.2％）
23:00 (米) ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁、講演
23:00 (米) クックＦＲＢ理事、講演
24:00 (米) バーＦＲＢ副議長（銀行監督担当）、上院銀行委員会証言
26:30 (欧) エルデルソンＥＣＢ理事、講演

11/16(水)
米航空宇宙局（ＮＡＳＡ）が月探査ロケット打ち上げ
08:50 (日) 9月 機械受注　前月比　（8月　-5.8％、予想　0.7％）
08:50 (日) 9月 機械受注　前年同月比　（8月　9.7％、予想　7.5％）
09:30 (豪) 7-9月期 賃金指数　前期比　（4-6月　0.7％、予想　0.9％）
13:30 (日) 9月 第三次産業活動指数　前月比　（8月　0.7％、予想　0.6％）
16:00 (英) 10月 消費者物価指数（ＣＰＩ）　前月比　（9月　0.5％、予想　1.7％）
16:00 (英) 10月 消費者物価指数（ＣＰＩ）　前年同月比　（9月　10.1％、予想　10.7％）
16:00 (英) 10月 ＣＰＩコア指数　前年同月比　（9月　6.5％、予想　6.4％）
16:00 (英) 10月 小売物価指数（ＲＰＩ）　前年同月比　（9月　12.6％、予想　13.4％）

22:30 (米) 10月 小売売上高　前月比　（9月　0.0％、予想　1.0％）
22:30 (米) 10月 小売売上高・除自動車　前月比　（9月　0.1％、予想　0.5％）
22:30 (米) 10月 輸入物価指数　前月比　（9月　-1.2％、予想　-0.5％）
22:30 (米) 10月 輸出物価指数　前月比　（9月　-0.8％、予想　-0.2％）
23:15 (米) 10月 鉱工業生産　前月比　（9月　0.4％、予想　0.2％）
23:15 (米) 10月 設備稼働率　（9月　80.3％、予想　80.4％）
23:15 (英) ベイリー英中銀総裁、議会証言
23:50 (米) ウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁、講演
24:00 (米) 11月 ＮＡＨＢ住宅市場指数　（10月　38、予想　36）
24:00 (米) 9月 企業在庫　前月比　（8月　0.8％、予想　0.5％）
24:00 (欧) ラガルドＥＣＢ総裁、講演
24:00 (欧) パネッタＥＣＢ理事、講演
24:00 (米) バーＦＲＢ副議長、下院委員会証言
24:30 (米) エネルギー省週間石油在庫統計
27:00 (米) 財務省20年債入札
28:35 (米) ウォラーＦＲＢ理事、講演

11/17(木)
ボージョレ・ヌーボー解禁
06:45 (NZ) 7-9月期 生産者物価指数（ＰＰＩ）　前期比　（4-6月　2.4％）
08:50 (日) 10月 通関貿易収支・季調前　（9月　-2兆940億円、予想　-1兆6714億円）
08:50 (日) 10月 通関貿易収支・季調済　（9月　-2兆98億円、予想　-1兆9864億円）
09:30 (豪) 10月 新規雇用者数　（9月　0.09万人、予想　1.50万人）
09:30 (豪) 10月 失業率　（9月　3.5％、予想　3.6％）
19:00 (欧) 9月 建設支出　前月比　（8月　-0.6％）
19:00 (欧) 9月 建設支出　前年同月比　（8月　2.3％）
19:00 (欧) 10月 消費者物価指数（ＨＩＣＰ）改定値　前年同月比　（速報　10.7％、予想　10.7％）
19:00 (欧) 10月 ＨＩＣＰコア指数改定値　前年同月比　（速報　5.0％、予想　5.0％）

21:30 (英) ピル英中銀理事、講演
21:30 (米) ボスティック・アトランタ連銀総裁、講演
22:30 (米) 新規失業保険申請件数　（前週　22.5万件、予想　22.2万件）
22:30 (米) 失業保険継続受給者数　（前週　149.3万人）
22:30 (米) 10月 住宅着工件数・年率換算　（9月　143.9万件、予想　141.1万件）
22:30 (米) 10月 住宅着工件数　前月比　（9月　-8.1％、予想　-2.0％）
22:30 (米) 10月 建設許可件数・年率換算　（9月　156.4万件、予想　151.5万件）
22:30 (米) 10月 建設許可件数　前月比　（9月　1.4％、予想　-3.1％）
22:30 (米) 11月 フィラデルフィア連銀製造業景況指数　（10月　-8.7、予想　-6.0）
23:15 (米) ブラード・セントルイス連銀総裁、講演
23:30 (英) テンレイロ英中銀委員、講演
23:40 (米) メスター・クリーブランド連銀総裁、講演
24:40 (米) ジェファーソンＦＲＢ理事、パネル討論会
27:45 (米) カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁、質疑応答

11/18(金)
アジア太平洋経済協力会議（ＡＰＥＣ）首脳会議（19日まで）
08:30 (日) 10月 全国消費者物価指数（ＣＰＩ）　前年同月比　（9月　3.0％、予想　3.7％）
08:30 (日) 10月 ＣＰＩ・生鮮食料品除く　前年同月比　（9月　3.0％、予想　3.5％）
08:30 (日) 10月 ＣＰＩ・生鮮食料品・エネルギー除く　前年同月比　（9月　1.8％、予想　2.4％）
09:01 (英) 11月 ＧＦＫ消費者信頼感　（10月　-47、予想　-46）
16:00 (英) 10月 小売売上高　前月比　（9月　-1.4％、予想　0.5％）
16:00 (英) 10月 小売売上高　前年同月比　（9月　-6.9％、予想　-6.5％）
16:00 (英) 10月 小売売上高・除自動車　前月比　（9月　-1.5％、予想　0.6％）
16:00 (英) 10月 小売売上高・除自動車　前年同月比　（9月　-6.2％、予想　-6.8％）
17:30 (欧) ラガルドＥＣＢ)総裁、講演

22:00 (独) ナーゲル独連銀総裁、講演
22:15 (英) マン英中銀委員、講演
24:00 (米) 10月 中古住宅販売件数・年率換算　（9月　471万件、予想　436万件）
24:00 (米) 10月 中古住宅販売件数　前月比　（9月　-1.5％、予想　-7.4％）
24:00 (米) 10月 コンファレンスボード景気先行指数　前月比　（9月　-0.4％、予想　-0.4％）

注：ポイント要約は編集部