ドル円見通し　ジャクソンホール会合通過でドル高再開、9月2日の米雇用統計へ（週報8月第五週）

〇ドル円、先週末はPCEデフレータ下振れに一旦136.45まで下落後パウエル議長タカ派講演で137.50超え
〇パウエル議長は「景気よりも物価抑制」のスタンス維持
〇パウエル議長講演でのタカ派姿勢により金融引き締め継続とリセッション入り懸念再燃、ＮＹダウ暴落
〇債券利回りはまちまち、10年債利回りは3.04%で大きな動き無し
〇137円以上での推移か割り込んでも回復するうちは上向き、137.71超えからは138円台中盤目指す
〇136.90割れからは136.50前後への下落を想定するが、そのレベルでは押し目買いされやすいか

【概況】

ドル円は7月14日に139.39円へ上昇して昨年1月底以降の最高値を付けたが、米長期債利回り低下や米ＦＲＢによる大幅利上げペースが鈍化するのではないかとの思惑から8月2日安値130.39円まで9円の円高ドル安となる急落調整が入った。しかし米地区連銀総裁達によるタカ派姿勢支持発言から再び米長期債利回りが上昇したために8月23日高値137.71円まで切り返してきた。
8月23日夜の米経済指標が予想以上に悪化したことで米ＦＲＢのタカ派姿勢が緩むとして23日夜安値135.80円へ一時的に急落したが、その後は8月26日のジャクソンホール会合におけるパウエル米ＦＲＢ議長講演待ちとなり、24日深夜に137.24円まで戻した後は新たな高値更新へ進めずに136円台序盤では買い戻される持ち合い商状での推移に入っていた。
8月26日21時半の米ＰＣＥデフレーターが予想を下回る低下となったことで議長講演前にいったんドル安となりドル円は136.45円まで下落、その後に議長講演内容がタカ派維持姿勢と報じられるとドル高に急旋回となり137円を突破、27日早朝の取引終了間際には137.50円超えが観測された。

【パウエル米ＦＲＢ議長は「景気よりもインフレ抑制」姿勢を堅持】

ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）のパウエル議長は8月26日にカンザスシティ連銀主催のワイオミング州ジャクソンホールにおけるシンポジウムで講演を行い、「高止まりしているインフレ抑制には金融引き締めをしばらくの間維持する必要がある」とし、「物価安定へ向けて決意を持って行動する」と強調した。
ＦＲＢは3月ＦＯＭＣから利上げに入り、0.25％、0.50％、0.75％、0.75％と4会合連続で利上げを決定して5月以降は通常の0.25％利上げ幅を超える大幅利上げを繰り返してきた。政策金利はゼロだったところから2.25〜2.50％の水準まで切り上がってきたが、パウエル議長は「物価高と労働市場の引き締まりを踏まえれば現状の中立金利水準で利上げを止めることはない」とし、「物価安定のためには景気抑制的スタンスをしばらく維持する必要がある」とした。
9月ＦＯＭＣにおける利上げ幅への具体的な言及はなく「利上げが進んだある時点で利上げ減速が適切となる可能性がある」としたものの、最近の米ＣＰＩやＰＣＥデフレーターの減速については「インフレ低下を確信するには程遠い」とした。

議長講演に先立つ8月25日に、カンザスシティー連銀のジョージ総裁は9月ＦＯＭＣで0.50％か0.75％の利上げを想定するとし、「政策金利が4％を超えてからもその水準にとどまることが必要」と述べ、フィラデルフィア連銀のハーカー総裁も次回の利上げは「0.5％か0.75％」とし、アトランタ連銀のボスティック総裁はインフレと雇用指標が強ければ0.75％利上げが正当化されると述べた。またセントルイス連銀のブラード総裁も「年末までに政策金利を3.75〜4.00％に引き上げたい」と述べている。
パウエル議長は6月の半期議会証言で「景気よりも物価抑制」と述べてリセッション入りに言及したが、その後もある程度の景気後退による痛みを伴ってもインフレを抑え込むことが最重要とのスタンスを維持しており、今回の講演も従来の姿勢を維持していることを強調し、やや楽観的な早期利上げ打ち止め論に冷水を浴びせた。

【ＮＹダウ暴落、米長期債利回りはまちまち】

8月26日のＮＹダウは前日比1008.38ドル安と大幅下落した。下落規模は5月18日の前日比1164.52ドル安以来の大きさで、ナスダック総合指数も前日比497.56ポイント安と急落した。パウエル議長講演でのタカ派姿勢により金融引き締め継続とリセッション入りの懸念が再認識された。
一方で米長期債利回りはまちまちだった。10年債利回りは前日比0.01％上昇の3.04％だったが、ＰＣＥデフレーターが予想より鈍化したところで3.02％へ低下し、パウエル議長講演から反騰したものの、ＮＹダウの急落により株売り債券買いの裁定が働いたために上昇は限られた。
30年債利回りも10年債と同様に0.05％低下の3.19％となったが、利上げに敏感な2年債利回りは0.04％上昇の3.41％で終了したが一時は3.44％を付けて6月14日に付けたパンデミック以降の最高値3.46％に迫った。2年債と10年債及び30年債との逆イールドは継続している。

注：ポイント要約は編集部

概ね3か月前後（2か月強から4か月）周期の底打ちサイクルでは、5月24日安値から2か月強となる8月2日安値で直近のサイクルボトムを付けて反騰入りしているところと思われる。既に下げ幅の8割強を戻しているので、高値更新からは5月24日安値から7月14日高値までの上昇幅13.04円と同規模の上昇とすれば143.43円前後、8月2日への下げ幅9.00円の倍返しにより148.39円前後を目指す可能性も出てくるのではないかと思われる。
日足のＭＡＣＤは8月17日にＧクロス入りしたが、5月24日からの一段高に際しても6月3日のＧクロスから勢い付いている。
日足の一目均衡表では遅行スパンが好転しつつあるが、8月2日の急落時に先行スパンから一時的に転落したものの終値ベースでは転落を回避して8月26日は終値で先行スパンをわずかに上抜き返しているため、調整を消化して一段高を伺う位置取りと思われる。

以上を踏まえて当面のポイントを示す。
（１）当初、137円を下値支持線、8月23日高値137.71円を上値抵抗線とする。
（２）137円以上での推移か一時的に割り込んでも回復するうちは上向きとし、137.71円超えからは138円台中盤（138.30円から138.70円）を目指すとみる。週末に米8月雇用統計も控えているので138.50円以上は反落注意とするが、137円台維持するうちは高値追及へ進みやすいとみる。
（３）136.90円割れからは136.50円前後への下落を想定するが、そこは押し目買いされやすい水準とし、その後の137円を超えるところから上昇再開とみる。

【当面の主な予定】

8/29(月)
休場、英国
10:30 (豪) 7月 小売売上高　前月比　（6月　0.2％、予想　0.3％）
14:00 (日) 6月 景気先行指数ＣＩ改定値　（速報　100.6）
14:00 (日) 6月 景気一致指数ＣＩ改定値　（速報　99.0）
22:00 (欧) レーンＥＣＢ理事、講演
27:15 (米) ブレイナードＦＲＢ副議長、講演

8/30(火)
休場、トルコ
ロシア極東軍事演習・ボストーク2022（9/5まで）
08:30 (日) 7月 失業率　（6月　2.6％、予想　2.6％）
10:30 (豪) 7月 住宅建設許可件数　前月比　（6月　-0.7％、予想　-3.0％）
18:00 (欧) 8月 経済信頼感　（7月　99.0、予想　98.0）
18:00 (欧) 8月 消費者信頼感確定値　（速報　-24.9）
21:00 (米) バーキン・リッチモンド連銀総裁、講演

21:00 (独) 8月 消費者物価指数速報値　前月比　（7月　0.9％、予想　0.3％）
21:00 (独) 8月 消費者物価指数速報値　前年同月比　（7月　7.5％、予想　7.8％）
22:00 (米) 6月 連邦住宅金融局住宅価格指数　前月比　（5月　1.4％、予想　0.8％）
22:00 (米) 6月 ケース・シラー住宅価格指数　前年同月比　（5月　20.5％、予想　19.2％）
23:00 (米) 8月 コンファレンス・ボード消費者信頼感指数　（7月　95.7、予想　97.4）
24:00 (米) ウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁、ＷＳＪ主催討論会
25:00 (欧) オーストリア、ギリシャ、スウェーデンの各中銀総裁、アルプバッハ・フォーラム講演

8/31(水)
休場、マレーシア、インド
07:45 (NZ) 7月 住宅建設許可件数　前月比　（6月　-2.3％）
08:50 (日) 7月 小売業販売額　前年同月比　（6月　1.5％、予想　1.9％）
08:50 (日) 7月 鉱工業生産速報値　前月比　（6月　9.2％、予想　-0.5％）
08:50 (日) 7月 鉱工業生産速報値　前年同月比　（6月　-2.8％、予想　-2.4％）
10:00 (NZ) 8月 ＡＮＺ企業信頼感　（7月　-56.7）
10:30 (中) 8月 国家統計局製造業ＰＭＩ　（7月　49.0、予想　49.3）
14:00 (日) 7月 新設住宅着工戸数　前年同月比　（6月　-2.2％、予想　-3.5％）
14:00 (日) 8月 消費者態度指数・一般世帯　（7月　30.2、予想　29.3）

16:55 (独) 8月 失業者数　前月比　（7月　4.80万人、予想　2.70万人）
16:55 (独) 8月 失業率　（7月　5.4％、予想　5.5％）
18:00 (欧) 8月 消費者物価（ＨＩＣＰ）指数速報値　前年同月比　（7月　8.9％、予想　9.0％）
18:00 (欧) 8月 消費者物価（ＨＩＣＰ）コア指数速報値　前年同月比　（7月　4.0％、予想　4.1％）
21:00 (米) メスター・クリーブランド連銀総裁、講演
21:15 (米) 8月 ＡＤＰ非農業部門民間雇用者数　前月比　（6月と7月は発表無し、予想　30.5万人）
22:45 (米) 8月 シカゴ購買部景況指数　（7月　52.1、予想　52.5）
23:30 (米) エネルギー省週間石油在庫統計

9/1(木)
07:30 (米) ボスティック・アトランタ連銀総裁、講演
07:30 (豪) 8月 Ａｉｇ製造業ＰＭＩ　（7月　52.5）
08:00 (豪) 8月 S&Pグローバル製造業ＰＭＩ速報値　（7月　54.5）
08:50 (日) 4-6月期 法人企業調査・全産業設備投資額　前年同期比　（1-3月　3.0％、予想　3.0％）
10:30 (豪) 4-6月期 民間設備投資　前期比　（1-3月　-0.3％、予想　0.4％）
10:45 (中) 8月 財新製造業ＰＭＩ　（7月　50.4）
16:55 (独) 8月 S&Pグローバル製造業ＰＭＩ改定値　（速報　49.8、予想　49.8）
17:00 (欧) 8月 S&Pグローバル製造業ＰＭＩ改定値　（速報　49.7、予想　49.7）
17:30 (英) 8月 S&Pグローバル製造業ＰＭＩ改定値　（速報　46.0、予想　46.0）
18:00 (欧) 7月 失業率　（6月　6.6％、予想　6.6％）

21:30 (米) 4-6月期 非農業部門労働生産性改定値　前期比　（速報　-4.6％、予想　-4.6％）
21:30 (米) 新規失業保険申請件数　（前週　24.3万件）
21:30 (米) 失業保険継続受給者数　（前週　141.5万人）
22:45 (米) 8月 S&Pグローバル製造業ＰＭＩ改定値　（速報　51.3、予想　51.3）
23:00 (米) 8月 ＩＳＭ製造業景況指数　（7月　52.8、予想　52.1）
23:00 (米) 7月 建設支出　前月比　（6月　-1.1％、予想　-0.1％）
28:30 (米) ボスティック・アトランタ連銀総裁、講演