ドル円見通し　米長期債利回り上昇と同調するドル円の強気地合い（週報4月第1週）

〇先週のドル円110.96の高値をつけた後は上げ渋り
〇3月の米雇用統計NFP+91.6万人大幅改善、平均時給は低下
〇米長期金利一旦上昇止まるも２％目指す途上か
〇110.35割れ回避のうちは上昇余地あり、110.96超えからは111円台半ばを目指すか
〇110.35を割り込む場合は110円試しとみるが、110円以下は押し目買いされやすいか

【概況】

ドル円は3月31日昼高値で110.96円を付けて1月6日安値102.57円以降の最高値を更新した後は上げ渋りとなった。3月31日深夜安値110.40円へ反落推移後は、110.84円レベルへの戻しを見たが110.50-60円を中心とした横ばいが観測されている。4月2日は欧米市場が祝日で株式市場や商品市場は休場となったが、2日夜には米雇用統計の発表があり、予想を大幅に上回る就業者数増加により発表後はドル高、米長期債利回り上昇、ダウＣＦＤが上昇、ドル円は夕刻安値110.35円から発表後には110.74円へ上昇、終盤110.60円台を維持して週を終えた。

【雇用大幅改善、ワクチン普及による経済活性化期待、巨額インフラ投資計画】

米労働省が4月2日夜発表した3月の雇用統計では、非農業部門就業者数が前月比91万6000人増となり市場予想の64.7万人増を大幅に上回った。2月分も当初の37.9万人増から46.8万人増へ上方修正された。失業率は6.0％で市場予想と一致したが2月の6.2％から改善した。ただし平均時給は前月比0.1％減で市場予想の0.1％増を下回り2月の0.3％増から低下した。また前年同月比は4.2％増で2月の5.2％増から低下したものの市場予想の4.5％増を上回った。

就業者数は新型コロナウイルスの感染拡大ペースが鈍化したことと、ワクチン普及により経済活動が回復していることを示した。しかしまだ昨年3月からの累計では約800万人減の状況にある。まだ回復途上ではあるが、ワクチン普及やバイデン政権による大規模な経済対策、インフラ投資計画などが効果を発揮すれば今後は800万人の減少分を埋め合わせる改善傾向で推移することも考えられる。またその結果、失業率も昨年3月の4.4％から昨年4月に14.7％へ悪化した状況から改善してゆき、元の水準へ戻る可能性も期待される。あくまでも変異種による感染再拡大などにより景気回復の足が引っ張られないことが条件だが、今のところはワクチン普及により改善傾向を続けやすい状況と思われる。

米疾病対策センター（ＣＤＣ）は4月2日に旅行のガイドラインを改定し、ワクチン接種を完了した人は国内を安全に旅行できるとして国内旅行前後の感染検査や旅行後の自主隔離を不要とした。ＣＤＣの集計では米国における4月2日時点のワクチン普及率は全国民の30％強に当たる凡そ１億人が少なくとも1回のワクチン接種を受け、約5800万人が接種を完了したという。

【米長期債利回り上昇基調の継続】

米長期債利回りの上昇、特に年初から一段と上昇基調が顕著になったことが1月6日以降のドル円の上昇を支えてきた。米10年債利回りは3月30日に1.77％台へ上昇して昨年3月来の最高水準に達したところから4月1日には1.67％台へ低下したが、米雇用統計発表後には1.72％台後半へ上昇した。祝日のために市場反応は限定的な印象もあるが、米雇用の回復と今後の巨額インフラ投資への期待、ワクチン普及による経済活動の活発化を踏まえれば、米10年債利回りも1.80％台、さらに2％を目指してゆく途中にあるのだろうと思われる。
為替市場としては徐々に米長期債利回り上昇＝ドル高という単純な反応が鈍ってくる可能性もあるが、この四半期における米長期債利回り上昇＝ドル高、特に1月6日からのユーロと円の下落期入りという市場心理が固定化されてきているため、ドル円もさらに高値更新を試しやすくなってきている印象だ。

米30年債利回りとドル円の比較を見れば、米30年債利回りの2015年1月から同年6月への上昇期、2016年7月から同年12月への上昇期、2018年11月への上昇期、そして現在の上昇期はいずれもドル円の上昇を伴っている。米30年債利回りは3月18日に2.45％へ上昇した後は新たな高値更新へ進めずにいるが2.3％割れから切り返して高値更新を窺うところにある。すでに昨年のコロナショック前の水準を回復しているが、2015年から2019年前半にかけての間は平均3.0％前後でピーク時には3.46％を付けているため、まだ上昇余地がかなり残っている。米10年債利回りもまだ昨年3月のコロナショック前の水準を回復しきっておらず、当面は2019年11月時点の1.97％を目指し、さらに株高と景気回復が進むようだと2018年10月時点の3.26％などを目指す可能性が出てくるかもしれない。

【2円強の調整安をこなしながら初夏へ上昇継続の可能性】

ドル円の上昇は、週足レベルでは概ね80週前後の底打ちサイクルにおける上昇期（13週目）、月足レベルでは4年周期及び8年周期の底打ちサイクルによる上昇期にあること、週足における2016年12月以降の下降チャンネルから上抜けていること、既に2015年6月天井とその後も戻り高値を結んだ月足レベルの巨大三角持ち合いの抵抗線を突破していることも踏まえ、途中の調整安を消化しながらも騰勢を継続しやすい状況にあると思われる。

日足レベルでは概ね3か月（2か月から4か月の範囲）で底打ちしているが、1月6日底から3か月弱の3月23日安値で底を付けて一段高している印象だ。1月6日底以降では最大の調整安が2月10日にかけての1.36円安に過ぎないが、1月6日までの下落途中におけるリバウンドでは2円を超える反発を入れながら下落してきたことの逆として2円超規模の調整はいつ入っても不思議はないが、そうした調整安を押し目形成として上昇基調を続けやすいと思われる。昨年2月20日高値112.21円と3月24日の戻り高値111.71円は今後の大きな抵抗水準と思われるが、そのレベルを超えてくると、一段の上値追いが期待されるものと考える。

【当面の主な予定】

4/5(月)
休場（清明節）　中国、香港）
休場（こどもの日）　台湾
休場（イースター）　豪、ＮＺ、独、仏、英、スイス
休場（家族の日）　南ア
国際通貨基金（ＩＭＦ）・世界銀行　春季会合（オンライン開催、4月11日まで）
22:45 (米) 3月 サービス業ＰＭＩ改定値　（速報　60.0、予想　60.2）
23:00 (米) 3月 ＩＳＭ非製造業景況指数　（2月　55.3、予想　58.5）
23:00 (米) 2月 製造業新規受注　前月比　（1月　2.6％、予想　-0.5％）

4/6(火)
休場（イースター）　香港
休場（チャクリー王朝記念日）　タイ
08:00 (世) ＩＭＦ世界経済見通し
08:30 (日) 2月 全世帯消費支出　前年同月比　（1月　-6.1％、予想　-5.3％）
10:30 (豪) 3月 ＡＮＺ求人報告　前月比　（2月　7.2％）
10:45 (中) 3月 財新サービス業ＰＭＩ　（2月　51.5、予想　52.1）
13:30 (豪) 豪準備銀行（豪中銀、ＲＢＡ）　政策金利　（現行　0.10％、予想　0.10％）
18:00 (欧) 2月 失業率　（1月　8.1％、予想　8.1％）

4/7(水)
Ｇ20財務大臣・中央銀行総裁会議(4/7まで）
07:30 (豪) 3月 ＡｉＧ建設業ＰＭＩ　（2月　57.4、予想　58.0）
08:00 (豪) 3月　マークイットサービス業ＰＭＩ改定値　（速報　56.2）
14:00 (日) 2月 景気先行指数ＣＩ速報値　（1月　98.5、予想　99.7）
14:00 (日) 2月 景気一致指数ＣＩ速報値　（1月　90.3、予想　89.0）
16:50 (仏) 3月 サービス業ＰＭＩ改定値　（速報　47.8、予想　47.8）
16:55 (独) 3月 サービス業ＰＭＩ改定値　（速報　50.8、予想　50.8）
17:00 (欧) 3月 サービス業ＰＭＩ改定値　（速報　48.8、予想　48.8）
17:30 (英) 3月 サービス業ＰＭＩ改定値　（速報　56.8、予想　56.8）
22:00 (米) エバンス・シカゴ連銀総裁、講演
23:30 (米) ＥＩＡ週間石油在庫統計
24:00 (米) カプラン・ダラス連銀総裁、討論会参加
25:00 (米) バーキン・リッチモンド連銀総裁、講演
27:00 (米) 米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事要旨　3月16-17日開催分
28:00 (米) 2月 消費者信用残高　前月比　（1月　-13.1億ドル、予想　50.0億ドル）

4/8(木)
08:01 (英) 3月 英王立公認不動産鑑定士協会（ＲＩＣＳ）住宅価格指数　（2月　52、予想　55）
08:50 (日) 2月 経常収支・季調前　（1月　6468億円、予想　1兆9660億円）
08:50 (日) 2月 経常収支・季調済　（1月　1兆4998億円、予想　1兆187億円）
08:50 (日) 2月 貿易収支・国際収支ベース　（1月　-1301億円、予想　4718億円）
10:00 (NZ) 4月 ＮＢＮＺ企業信頼感　（3月　0.0）
14:00 (日) 3月 消費者態度指数・一般世帯　（2月　33.8、予想　35.5）
15:00 (日) 3月 景気ウオッチャー現状判断ＤＩ　（2月　41.3、予想　45.0）
15:00 (日) 3月 景気ウオッチャー先行判断ＤＩ　（2月　51.3、予想　51.8）
15:00 (独) 2月 製造業新規受注　前月比　（1月　1.4％、予想　1.0％）
15:00 (独) 2月 製造業新規受注　前年同月比　（1月　2.5％、予想　5.1％）

17:30 (英) 3月 建設業ＰＭＩ　（2月　53.3、予想　55.0）
18:00 (欧) 2月 生産者物価指数　前月比　（1月　1.4％、予想　0.6％）
18:00 (欧) 2月 生産者物価指数　前年同月比　（1月　0.0％、予想　1.2％）
20:30 (欧) ＥＣＢ議事要旨　3月会合分
21:30 (米) 週間 新規失業保険申請件数　「前週　71.9万件、予想　65.0万件）
21:30 (米) 週間 失業保険継続受給者数　「前週　379.4万人）
24:00 (米) ブラード・セントルイス連銀総裁、講演
25:00 (米) パウエルＦＲＢ議長、ＩＭＦ春季会合で講演

4/9(金)
07:30 (豪) 3月 ＡｉＧサービス業指数　（2月　55.8、予想　57.0）
10:30 (豪) 豪中銀金融安定報告
10:30 (豪) 2月　建築着工許可件数　確報　前月比　（速報　21.6％）　
10:30 (中) 3月 消費者物価指数　前年同月比　（2月　-0.2％、予想　0.3％）
10:30 (中) 3月 生産者物価指数　前年同月比　（2月　1.7％、予想　3.5％）
15:00 (独) 2月 鉱工業生産　前月比　（1月　-2.5％、予想　1.5％）
15:00 (独) 2月 鉱工業生産　前年同月比　（1月　-3.9％、予想　-2.5％）
15:00 (独) 2月 貿易収支　（1月　143億ユーロ、予想　201億ユーロ）
15:00 (独) 2月 経常収支　（1月　169億ユーロ、予想　220億ユーロ）
16:30 (英) 3月ハリファックス住宅価格

21:30 (米) 3月 生産者物価指数　前月比　（2月　0.5％、予想　0.5％）
21:30 (米) 3月 生産者物価指数　前年同月比　（2月　2.8％、予想　3.8％）
21:30 (米) 3月 生産者物価コア指数　前月比　（2月　0.2％、予想　0.3％）
21:30 (米) 3月 生産者物価コア指数　前年同月比　（2月　2.5％、予想　2.7％）
23:00 (米) 2月 卸売在庫　前月比　（1月　1.3％、予想　0.5％）
23:00 (米) 2月 卸売売上高　前月比　（1月　4.9％）
23:00 (米) カプラン・ダラス連銀総裁、Ｑ＆Ａ参加