ドル円見通し　コロナショックによる乱高下やや一服（週報4月第2週）

【概況　ドル全面安→ドル全面高→ドル高緩んで小康状態】

中国で新型コロナウイルスの感染拡大が深刻化した当初、ドル円は1月17日高値110.28円から1月31日安値108.30円までリスク回避の円高により下落した。しかし感染拡大を中国を中心とした限定的なものと高を括っていた欧米市場は中国春節明けの中国株持ち直しを見ながら史上最高値追及の流れは変わらないとしてＮＹダウを先頭に強気を極め、ＮＹダウは2月12日に、ナスダック総合指数は2月19日に、Ｓ＆Ｐ５００指数は2月20日にそれぞれ史上最高値を記録し、ドル円も2月20日に112.21円まで上昇して2019年8月底以降の高値を更新した。

しかし欧州での感染拡大と米国への波及懸念が強まる中で市場心理は2月20日以降は悲観へと急旋回し、ドル円はリスク回避感が一段と強まって3月9日には101.23円まで暴落的な円高となった。ドル円の下落率は9.8％だったが、その間はユーロドルが6.6％の急騰、メジャー通貨の加重平均であるドル指数は5.3％の下落となった。米国株安と米連銀による利下げ再開から初期的にはドル全面安の反応を見せた。

3月9日からは世界連鎖株安と新興国通貨・株安、感染拡大による経済活動停滞が深刻化して手元流動性確保によるドル資金需給ひっ迫が発生し、金融市場全体が手仕舞い売りによる換金売りへ進み、ドル円はドル全面高の中で3月24日高値111.71円まで９割超のＶ字反騰となり10.3％の上昇、ユーロドルは3月23日まで7.5％の急落、ドル指数は3月20日まで8.8％の急騰となった。
3月27日にかけてはＧ７の資金供給協調や主要国の量的緩和や財政政策発動を背景にドル買いが一巡、ドル円は4月1日安値106.91円まで4.80円の下落で下落率は4.3％となり、ユーロドルは4.8％の上昇、ドル指数は4.6％の下落となった。
このように、コロナショックの序盤は楽観的株高ドル高、欧米への感染拡大と米連銀の利下げ等再開によるドル全面安、ドル資金需給ひっ迫でドル全面高、それが緩んでドル安という目まぐるしい展開が続いてきた。

ドル円は4月2日未明（1日付け日足）安値で106.91円を付けたところから4月6日高値109.37円までいったん戻した。直前の下落幅4.80円に対して2.46円の上昇幅で、半値戻しの109.31円を若干超えたものの、その後は勢いに欠け、4月9日夕刻までは108.50円以上での小持ち合いにとどまっていたが、4月9日夜の米週間失業保険申請件数の大幅増加をきっかけに108.20円まで下落して小持ち合いから転落した。4月10日は欧米市場が休場となる中で手掛かり難となり108.50円弱の水準でほぼ横ばい推移にとどまった。

【ＮＹダウは暴落の半値を戻したが、楽観と悲観は繰り返し入れ替わる】

休場前の4月9日にＮＹダウは2万4008.99ドルまで戻した。2月12日の史上最高値2万9568.57ドルから3月23日安値1万8213.65ドルまで1万1354.92ドル安の歴史的大暴落だったが、4月9日高値では暴落に対する半値戻し2万3891.11ドルを超えてきている。3月に三度の臨時ＦＯＭＣを開いて矢継ぎ早に利下げと量的金融緩和政策を発表した米連銀の姿勢やトランプ政権による2兆ドルを超えるコロナ対策等を好感し、感染爆発のピークを超えれば復興需要期待で株式市場は持ち直すのではないかとの期待が先行している印象もある。

リーマンショックの際、ＮＹダウは2007年10月に天井を付け、3月のベアスターンズ破綻、10月のリーマンブラザーズ破綻で大幅下落となり、底打ちには2009年3月6日まで1年半を要した。しかしいったん底打ちすると世界規模の金融緩和によりＶ字反騰へと進み、6年後には2007年天井を超えた。さらに2016年のトランプ大統領当選からのトランプ相場がバブル化して史上最高値を毎年更新し続けた。金融危機的なパニックを乗り越えればバブル的な強気相場が待っているというリーマンショックの教訓が今回も暴落後の出直り期待を先取りさせて半値戻しを実現しているのかもしれない。

しかし、コロナショックの現状は、リーマンショックの底打ち前後に近いところというのは楽観過ぎるだろう。ＮＹダウの2月天井からの下落率は38.4％だが、リーマンショックの下落率は64.5％だ。リーマンショックとの対比で言えばまだリーマンブラザーズが破綻する前の下落レベルである。またリーマンショックは直前の天井から凡そ1年半で立ち直りに入ったが、コロナショックはまだ1月後半の中国における感染爆発からは3か月に満たない。100年前のスペイン風邪によるパンデミックは終息までに3年を要し、第一波の後に最大の第二波が発生し、さらに第三波も発生している。

今回のコロナショック被害の底が見えるには治療法の確立が必要不可欠だろう。金融財政対策だけでなんとかなるものでもないだろう。中国は2か月続いた武漢のロックダウンを解除した。武漢のある湖北省以外での被害は公式統計では軽微であり、封じ込めに成功したのかもしれない。しかし欧州の感染爆発はすさまじい。ＮＹ州のパニックも同様だ。ブラジル等の新興国でも感染爆発が拡大している。東南アジアやアフリカ中南米への感染拡大はいずれ新興国通貨危機を招くのではないかとの懸念も日々強まっている。コロナショックはリーマンショック以上の金融危機であり企業活動存続の危機的な状況に加え、世界貿易・交流の停滞であり、新興国危機であり、戦時統制的な市民生活の危機である。金融市場は短期的に楽観を強めたり再び悲観に陥りながらも、コロナショックのジェットコースターはまだ頂上からの楽観を開始した途中という認識で、より慎重な態度で見てゆくべき状況ではなかろうか。

（１）4月1日（2日未明）安値106.91円から4月6日高値109.37円まで戻した後はやや下げているところにあるが、当面は4月1日安値を割り込んで一段安に入るのか、4月6日高値を上抜いてもう一度反騰入りするのかを判断してゆきたい。
（２）108円を割り込んでも切り返す場合は4月1日からの上昇基調を継続する可能性があるとみる。4月6日高値を上抜く場合、3月24日からの下げ幅に対する3分の2戻し110.11円を上値抵抗とし、110円台中盤へ続伸する場合は3月24日高値111.71円を目指す可能性があると考える。
（３）107.50円を割り込む場合は4月1日安値試しへ進むとみる。さらに4月1日安値を割り込む場合、3月24日からの下落は二段下げ型に発展するため、3月24日から4月1日への下げ幅並み104.57円、4月6日への戻り幅の倍返し104.45円等のある104.50円前後を目指す流れと考える。また先行きは3月9日安値試しへ進むのではないかと考える。（了）＜12日20：30執筆＞

【当面の主な予定】

4/13(月)
休場、ニュージーランド、オーストラリア、香港、スイス、フランス、ドイツ、英国、南ア
08:50 (日) 3月 マネーストックＭ２　前年同月比　（2月　3.0％、予想　2.9％）

4/14(火)
未 定 (中) 3月 貿易収支・米ドル建て　（2月　170.0億ドル）
未 定 (中) 3月 貿易収支・人民元建て　（2月　2286.0億元）
10:30 (豪) 3月 ＮＡＢ企業景況感指数　（2月　0）
21:30 (米) 3月 輸入物価指数　前月比　（2月　-0.5％、予想　-3.5％）
21:30 (米) 3月 輸出物価指数　前月比　（2月　-1.1％、予想　-2.0％）
24:05 (米) ブラード・セントルイス連銀総裁、新型コロナ関連記者会見（オンライン）
25:30 (米) エバンス・シカゴ連銀総裁、質疑応答

4/15(水)
韓国総選挙
Ｇ20財務相・中央銀行総裁会議（テレビ会議）
ＩＭＦ・世界銀行の春期会合（16日まで、テレビ会議）
09:30 (豪) 4月 ウエストパック消費者信頼感指数　（3月　91.9）
21:30 (米) 3月 小売売上高・全体　前月比　（2月　-0.5％、予想　-7.0％）
21:30 (米) 3月 小売売上高・除自動車　　前月比　（2月　-0.4％、予想　-3.0％）
21:30 (米) 4月 ニューヨーク連銀製造業景況指数　（3月　-21.5、予想　-35.0）
22:15 (米) 3月 鉱工業生産　前月比　（2月　0.6％、予想　-4.2％）
22:15 (米) 3月 設備稼働率　（2月　77.0％、予想　73.7％）
23:00 (加) カナダ銀行　政策金利　（現行　0.25％、予想　0.25％）
23:00 (米) 2月 企業在庫　前月比　（1月　-0.1％、予想　-0.4％）
23:00 (米) 4月 ＮＡＨＢ住宅市場指数　（3月　72、予想　59）
26:00 (米) ボスティック・アトランタ連銀総裁、講演（オンライン）
27:00 (米) 米地区連銀経済報告（ベージュブック）
29:00 (米) 2月 対米証券投資・全体　（1月　1229億ドル）
29:00 (米) 2月 対米証券投資・短期債除く　（1月　209億ドル）

4/16(木)
10:30 (豪) 3月 新規雇用者数　（2月　2.67万人、予想　-4.00万人）
10:30 (豪) 3月 失業率　（2月　5.1％、予想　5.5％）
15:00 (独) 3月 消費者物価指数改定値　前月比　（2月　0.1％、予想　0.1％）
15:00 (独) 3月 消費者物価指数改定値　前年同月比　（2月　1.4％、予想　1.4％）
15:00 (独) 3月 卸売物価指数（ＷＰＩ）　前月比　（2月　-0.9％）
18:00 (欧) 2月 鉱工業生産　前月比　（1月　2.3％、予想　-0.2％）
18:00 (欧) 2月 鉱工業生産　前年同月比　（1月　-1.9％、予想　-2.0％）
21:30 (米) 3月 住宅着工件数・年率換算件数　（2月　159.9万件、予想　130.7万件）
21:30 (米) 3月 住宅着工件数　前月比　（2月　-1.5％）
21:30 (米) 3月 建設許可件数・年率換算件数　（2月　146.4万件、予想　130.0万件）
21:30 (米) 3月 建設許可件数　前月比　（2月　-5.5％）
21:30 (米) 4月 フィラデルフィア連銀製造業景況指数　（3月　-12.7、予想　-30.0）
21:30 (米) 新規失業保険申請件数　（前週　660.6万件、予想　460.6万件）
21:30 (米) 失業保険継続受給者数　（前週　745.5万人）

4/17(金)
11:00 (中) 1-3月期 ＧＤＰ　前期比　（前期　1.5％、予想　-10.0％）
11:00 (中) 1-3月期 ＧＤＰ　前年同期比　（前期　6.0％、予想　-6.0％）
11:00 (中) 3月 小売売上高　前年同月比　（1-2月　-20.5％、予想　-9.5％）
11:00 (中) 3月 鉱工業生産 [前年同月比　（1-2月　-13.5％、予想　-5.6％）
13:30 (日) 2月 鉱工業生産確報値　前月比　（速報　0.4％）
13:30 (日) 2月 鉱工業生産確報値　前年同月比　（速報　-4.7％）
13:30 (日) 2月 設備稼働率　前月比　（1月　1.1％）
13:30 (日) 2月 第三次産業活動指数　前月比　（1月　0.8％）
18:00 (欧) 2月 建設支出　前月比　（1月　3.6％）
18:00 (欧) 2月 建設支出　前年同月比　（1月　6.0％）
18:00 (欧) 3月 消費者物価指数改定値　前年同月比　（速報　1.2％、予想　1.2％）
18:00 (欧) 3月 消費者物価コア指数改定値　前年同月比　（速報　1.0％、予想　1.0％）
23:00 (米) 3月 景気先行指数　前月比　（2月　0.1％、予想　-7.0％）