ドル円見通し　3週連続の大上昇、125円の黒田ラインへ徐々に迫る（週報3月第4週）

〇ドル円3/25午前に2015年12月以来の高値122.43に到達、調整安を入れながらも底上げ基調を維持
〇米連銀高官による利上げペース加速支持発言相次ぎ、日米金利差拡大による円売り勢いづく
〇日銀、金融緩和姿勢を維持、最近の円安も容認姿勢だが125円接近でスタンス変化あるか注目
〇ドル円月足チャートでは4年周期8年周期での大上昇期にあり、2，3年の上昇に発展する可能性も
〇122.43越えからは、15/11/18高値123.73、15/6/5高値122.43を目指す
〇121.17を割り込む場合には120円台中盤を試すがそのレベルでは押し目買いでやすいか

【概況】

ドル円は3月25日午前に122.43円をつけて2015年12月以来の高値水準に到達した。連日の高値更新に対する高値警戒感から利益確定売りも出て25日昼過ぎには121.17円まで直前高値から1円を超える下落となったものの押し目買いされ、25日夜には122円台到達まで戻している。
米連銀高官による利上げペース加速支持発言が相次いでいる中で米長期債利回りはこの日も上昇、日米金利差拡大による円売りが勢い付いている。7年ぶり高水準に来ていることで日々の変動幅も大きくなっているものの調整安を入れながらも底上げ基調を維持して高値更新を繰り返している。

【米10年債利回りは高値更新続く】

3月25日の米10年債利回りは前日比0.11％上昇の2.48％となったが、一時は2.50％を付けて2019年5月以来2年10か月振りの高水準に達した。
30年債利回りは同0.05％上昇の2.59％となったが2.50％台は2019年7月以来の水準。2年債利回りは0.14％上昇の2.28％となり2019年5月以来の高水準に達したが、月間足では2021年8月から8か月連続の陽線での上昇であり、ここ3か月の上昇は過去最大級の急伸ぶりとなっている。

米連銀高官による金融引き締め姿勢の強化が目立ってきているが、3月25日にはニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁も0.50％の利上げとなる可能性に言及している。3月21日にパウエル米連銀議長がインフレ高進を驚いているとして次回会合での0.50％利上げを示唆、22日にはセントルイス連銀総裁とクリーブランド連銀総裁が0.50％の利上げを複数回含めた利上げペースの加速を主張、23日にサンフランシスコ連銀総裁が0.50％の引き上げに言及している。
次回ＦＯＭＣは5月3-4日の開催だが、原油価格高騰が続いている中で米国の消費者物価、個人消費支出デフレーター、平均賃金の上昇基調は継続している。4月1日には米3月雇用統計の発表もあり、雇用改善とインフレ進行感が強まるなら5月ＦＯＭＣでの0.50％利上げ、さらにその後も0.50％利上げが続く可能性も考えられる。

日銀は金融緩和姿勢を維持しており最近の円安についてもプラス効果面を指摘するなど輸入インフレについての警戒感に乏しい。長期債利回り抑制にも動いており、主要国中銀の引き締め姿勢転換と比較して大きく後れを取っている。125円の黒田ラインに迫る局面でスタンスの変化が見られるのかどうか注目されるが、金融緩和継続で円安放置姿勢ならドル円の上昇もエスカレートしかねないと思われる。

【週間足は3週連続の大陽線】

1月4日高値116.34円と2月10日高値116.33円をダブルトップ型の上値抵抗線とした三角持ち合いから上放れしてからドル円の上昇が勢い付いたが、ここ3週の上昇幅は先々週が前週比2.44円、先週が1.93円、今週が2.87円となり、3週間で7円を超える上昇幅であり、3週連騰の上昇としては2016年12月15日高値118.65円へ向かったトランプラリーによる上昇期、2014年10月末からの黒田バズーカ第二弾による急騰時を彷彿とされる勢いとなっている。
既に2016年12月高値を超えたことでチャート上の目安となる高値は2015年11月18日高値123.73円、日銀異次元金融緩和による天井形成となった2015年6月5日高値125.84円であり、それを超える場合には2002年1月31日高値135.15円まで目安となる過去の高値は見当たらなくなる。

【4年周期及び8年周期の大上昇期】

ドル円は月足チャートで見ると概ね4年周期（3年から5年）とそれが２セットとなった8年周期（7年から10年）の底打ちサイクルで騰落してきた。現状は2020年3月9日のパンデミック発生ショックによる急落で付けた安値101.23円と2021年1月6日安値102.57円をダブル底型の起点とした8年サイクルの上昇期にあるが、前半部分の4年サイクルにおける上昇期にあるといえる。

2021年1月6日底からは1年を経過したところであるが、2016年12月高値への上昇が8年サイクルの後半部分にあたる短期的な上昇（トランプラリー）だったのに対して、前回の8年サイクル上昇期は2011年10月31日から2015年6月5日天井まで3年半を要し、その背景はアベノミクス＋黒田バズーカによる大規模金融緩和による円安誘導であった。その前の8年サイクル上昇期は2005年1月17日底から2007年6月22日天井までの2年半、さらにその前は1995年4月19日底から1998年8月天井までの3年強であった。主要国が金融引き締めへ進む中で日銀が金融緩和を継続する出遅れ感と輸入インフレによる経常収支悪化による円の弱さが有事リスクにおける円買いという過去の盛り上がり方を再現できない現状としており、これら8年サイクル上昇期の前例を踏まえれば今回の上昇も2年から3年強の上昇に発展する可能性もあるということを念頭に入れておくべきではなかろうか。

注：ポイント要約は編集部

以上を踏まえて当面のポイントを示す。
（１）当初、3月25日午後安値121.17円を下値支持線、25日午前高値122.43円を上値抵抗線とする。
（２）122.43円超えからは2015年11月18日高値123.73円、2015年6月5日高値125.84円を試すとみるが、125円以上は反落警戒圏とみる。仮に反落発生の場合は直前高値から3円超規模の下落を想定する。
（３）121.17円を割り込む場合は120円台中盤（120.70円から120.30円）を試すとみるが、そこは押し目買いされやすとみて、その後に121.50円を超えるところからは上昇再開と、高値更新からは125円を目指す上昇を想定する。

【当面の主な予定】

3/28(月)
欧州は夏時間入り（3/27から）
米予算教書
20:00 (英) ベイリー英中銀（ＢＯＥ）総裁、討論会参加
21:30 (米) 2月 卸売在庫　前月比　（1月　0.8％、予想　1.1％）
23:30 (米) 3月ダラス連銀製造業活動指数　（2月
24:40 (英) スナック英財務相、議会証言
26:00 (米) 財務省2年債、5年債入札

3/29(火)
08:30 (日) 2月 失業率　（1月　2.8％、予想　2.8％）
08:30 (日) 2月 有効求人倍率　（1月　1.20、予想　1.20）
08:50 (日) 日銀金融政策決定会合（3月17-18日分・主な意見）
09:30 (豪) 2月 小売売上高　前月比　（1月　1.8％、予想　0.8％）
15:00 (独) 4月 ＧＦＫ消費者信頼感　（3月　-8.1、予想　-14.5）
22:00 (米) 1月 米連邦住宅金融局（FHFA）住宅価格指数　前月比　（12月　1.2％、予想　1.3％）
22:00 (米) 1月 ケース・シラー米住宅価格指数　前年同月比　（12月 18.6％、予想　18.7％）
22:00 (米) ウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁、挨拶
23:00 (米) 3月 コンファレンス・ボード消費者信頼感指数　（2月　110.5、予想　107.0）
23:00 (米) 2月 雇用動態調査(ＪＯＬＴ)
23:45 (米) ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁、講演
26:00 (米) 財務省7年債入札

3/30(水)
06:45 (NZ) 2月 住宅建設許可件数　前月比　（1月　-9.2％）
08:50 (日) 2月 小売業販売額　前年同月比　（1月　1.6％、予想　-0.3％）
09:00 (NZ) 3月 ＡＮＺ企業信頼感　（2月　-51.8）
10:30 (米) ボスティック・アトランタ連銀総裁、講演
17:00 (欧) ラガルド欧州中銀総裁、発言
17:10 (英) ブロードベント英中銀副総裁、講演
18:00 (欧) 3月 経済信頼感　（2月　114.0、予想　109.2）
18:00 (欧) 3月 消費者信頼感確定値　（速報　-18.7）

21:00 (独) 3月 消費者物価指数速報値　前月比　（2月　0.9％、予想　1.6％）
21:00 (独) 3月 消費者物価指数速報値　前年同月比　（2月　5.1％、予想　6.2％）
21:15 (米) 3月 ＡＤＰ非農業部門民間就業者数　前月比　（2月　47.5万人、予想　45.0万人）
21:30 (米) 10-12月期 ＧＤＰ確定値　前期比年率　（改定値 7.0％、予想　7.1％）
21:30 (米) 10-12月期 ＧＤＰ個人消費確定値　前期比年率　（改定値　3.1％、予想　3.1％）
21:30 (米) 10-12月期 アＰＣＥ確定値　前期比年率　（改定値　5.0％、予想　5.0％）
22:15 (米) バーキン・リッチモンド連銀総裁、挨拶
23:30 (米) エネルギー省週間石油在庫統計

3/31(木)
ＯＰＥＣプラス閣僚級会合
08:50 (日) 2月 鉱工業生産速報値　前月比　（1月　-0.8％、予想　0.5％）
08:50 (日) 2月 鉱工業生産速報値　前年同月比　（1月　-0.5％、予想　0.8％）
09:30 (豪) 2月 住宅建設許可件数　前月比　（1月　-27.9％、予想　7.5％）
10:30 (中) 3月 製造業ＰＭＩ　（2月　50.2、予想　50.0）
14:00 (日) 2月 新設住宅着工戸数　前年同月比　（1月　2.1％、予想　1.2％）
15:00 (英) 10-12月期 ＧＤＰ改定値　前期比　（速報　1.0％、予想　1.0％）
15:00 (英) 10-12月期 ＧＤＰ改定値　前年同期比　（速報　6.5％、予想　6.5％）
15:00 (英) 10-12月期 経常収支　（7-9月　-244億ポンド、予想　-190億ポンド）
15:00 (英) 3月 ネーションワイド住宅価格　前月比　（2月　1.7％、予想　0.5％）
15:00 (独) 2月 小売売上高　前月比　（1月　2.0％、予想　0.5％）
15:00 (独) 2月 小売売上高　前年同月比　（1月　10.3％、予想　6.3％）
16:55 (独) 3月 失業者数　前月比　（2月　-3.30万人、予想　-2.00万人）
16:55 (独) 3月 失業率　（2月　5.0％、予想　5.0％）
17:00 (欧) レーンＥＣＢ理事、講演

18:00 (欧) 2月 失業率　（1月　6.8％、予想　6.7％）
21:30 (米) 新規失業保険申請件数　（前週　18.7万件、予想　20.0万件）
21:30 (米) 失業保険継続受給者数　（前週　135.0万人、予想　135.0万人）
21:30 (米) 2月 個人所得　前月比　（1月　0.0％、予想　0.5％）
21:30 (米) 2月 個人消費支出（ＰＣＥ）　前月比　（1月　2.1％、予想　0.5％）
21:30 (米) 2月 ＰＣＥデフレーター　前年同月比　（1月　6.1％、予想　6.4％）
21:30 (米) 2月 ＰＣＥコア・デフレーター　前月比　（1月　0.5％、予想　0.4％）
21:30 (米) 2月 ＰＣＥコア・デフレーター　前年同月比　（1月　5.2％、予想　5.5％）
22:00 (米) ウィリアムズ・ニューヨーク連銀総裁、挨拶
22:45 (米) 3月 シカゴ購買部協会景況指数　（2月　56.3、予想　57.0）

4/1(金)
08:50 (日) 1-3月期 日銀短観・大企業製造業・現況　（10-12月　18、予想　12）
08:50 (日) 1-3月期 日銀短観・大企業製造業・先行　（10-12月　13、予想　10）
08:50 (日) 1-3月期 日銀短観・大企業非製造業・現況　（10-12月　9、予想　5）
08:50 (日) 1-3月期 日銀短観・大企業非製造業・先行　（10-12月　8、予想　8）
08:50 (日) 1-3月期 日銀短観・大企業全産業設備投資　前年度比　（10-12月　9.3％、予想　4.4％）
10:45 (中) 3月 財新製造業ＰＭＩ　（2月　50.4、予想　50.0）
16:55 (独) 3月 製造業ＰＭＩ改定値　（速報　57.6、予想　57.6）
17:00 (欧) 3月 製造業ＰＭＩ改定値　（速報　57.0、予想　57.0）
17:30 (英) 3月 製造業ＰＭＩ改定値　（速報　55.5、予想　55.5）
18:00 (欧) 3月 ＨＩＣＰ消費者物価指数速報値　前年同月比　（2月　5.9％、予想　6.7％）
18:00 (欧) 3月 ＨＩＣＰ消費者物価コア指数速報値　前年同月比　（2月　2.7％、予想　3.1％）

21:30 (米) 3月 雇用統計・非農業部門就業者数　前月比　（2月　67.8万人、予想　48.0万人）
21:30 (米) 3月 雇用統計・失業率　（2月　3.8％、予想　3.7％）
21:30 (米) 3月 雇用統計・平均時給　前月比　（2月　0.0％、予想　0.4％）
21:30 (米) 3月 雇用統計・平均時給　前年同月比　（2月　5.1％、予想　5.5％）
22:05 (米) エバンズ・シカゴ連銀総裁、講演
22:45 (米) 3月 製造業ＰＭＩ改定値　（速報　58.5、予想　58.5）
23:00 (米) 3月 ＩＳＭ製造業景況指数　（2月　58.6、予想　58.8）
23:00 (米) 2月 建設支出　前月比　（1月　1.3％、予想　1.0％）