米5月消費者物価指数（CPI）の予想(23/6/13)

本日（13日）は米国5月消費者物価指数（CPI）が発表されます。また翌14日には卸売物価指数（PPI）が発表されます（予想は下表（２）ご参照）。この両指標の発表とほぼ同時並行的にFOMCの金融政策会合とその公表が行われ、FOMCの結果はNY時間の14日14時に公表されますので、今日のCPIが最後の判断材料の１つになりそうです。ここまで一部のFRB委員はインフレ高止まりをかなり気にしているので、今回のCPI年率数値をどの様に受け止めるのか注目されます。

前回は予想通りの結果にドルロングの手仕舞いとなりました。発表前に135円35銭付近で推移していたドル円は直ぐに134円30銭付近まで下落し、NYの終値は134円53銭でした。
今回の予想をみると、全体ではインフレが沈静化していますが、コアは緩やかとなっています。図（A)を見ると、オレンジ色の移動平均線（3〜5月は0.27％）は2017年〜19年当時の水準近くまで下がってきています。2017年〜19年時のCPIコア（年率）のレンジは1.7〜2.4％、PCEコアは1.3〜2.0％ですので、このまま月次で0.2〜0.3％辺りで横這いが続けばインフレ低下は見込めそうです。そのコアの年率推移は図（B）になります。

3月時のFRB予想ではPCEコアが2023年12月に3.6％、それに対して4月のPCEコアが4.7％でしたので、まだ1.1％の差があり、毎月0.1％程度の下落では達成できません。2022年にはCPIコアとPCEコアの差が1％以上あり、その時点では相関して下落していましたが、両者の差が0.5％位になると横這い傾向が多くなります。現在は4月時点でその差が0.8％でしたので、今後差が詰まればパターン的に高止まりの懸念も生じます。
一方で、翌日公表のPPIは大きく下がる予想になっており、両者の相関性を見れば、いずれインフレ沈静化に向かうと思われます。このタイミングのずれが長引けば、引き締め継続も肯けますが、景気配慮も勘案すると利上げの確率は減るとみています。

下図はドル円の日足チャートです。今年1月16日底値からのサポートA（＝132円55銭）、そこから平行に上げた上値目安のB（＝141円50銭）でドル高トレンドを形成しています。
このA・B間で、3月24日底値からのサポートC（＝136円30銭）があり、更に5月11日底値から急激なドル上げ（D）を見ましたが、5月30日にこのDを割れてからドル高の調整入りになりました。
直近では5月29日高値からの抵抗線E（＝140円00銭）と5月24日底値からのサポートF（＝138円75銭）とで3角保合いの収斂を続けています。
今日のCPIに始まり、明日のFOMC、あるいはECBや米小売売上高など、今週はかなりの重要指標が目白押しになっているので、少なくともEとFのレンジは抜けると思います。
上抜けた場合はまずBを狙い、越えれば新たなドル上値トライになります。一方、Fを下回って終ると、C方向の流れになりますが、3月9日高値からのかつての抵抗線がG（＝137円60銭）でサポートになっています。