ドル円見通し　議長の議会証言時水準までイッテコイ、ＦＯＭＣ待ち（週報7月第5週）

【概況】

7月10日のパウエル米連銀議長下院議会証言での利下げ姿勢をきっかけに7月10日高値108.98円から7月19日朝安値107.19円まで下げたが、6月25日安値割れを回避して切り返し、7月26日夜には108.82円を付けて議長の議会証言前水準を回復、ほぼイッテコイとなった。
7月18日にＮＹ連銀総裁が講演でゼロ金利に言及したため7月末のＦＯＭＣでの0.50％利下げ期待が再燃した事が19日朝への一段安要因だったが、あくまでも政策論的な言及だったと報じられたことで19日朝への急落が過剰反応だったとしてその後の揺れ返しのきっかけとなった。
7月24日朝高値108.28円の後は24日深夜に107.94円まで下げて108円を割り込む場面もあったが確りし、25日は米耐久財受注が予想を大幅に上回ったことから利下げ期待度が後退して108円台中盤へ上昇し、26日夜も米ＧＤＰが予想程には悪くなかったことで108.82円まで高値を切り上げた。しかし7月10日高値108.98円及び109円には届かずに週を終えた。

【米ＧＤＰの今後と米連銀の緩和姿勢】

米国の4-6月期ＧＤＰ速報は前期比年率で2.1％となり前期の3.1％から大幅に鈍化したものの予想の1.8％は上回った。発表から一時的にドル高反応となったが、25日の米耐久財受注発表後の反応程にはならずに動きは限定的だった。
4−6月期の米ＧＤＰ統計では、個人消費が前期比4.3％となり市場予想の4.0％を上回り、前期の1.1％から大きく改善したが、米連銀の注目するコアＰＣＥ（個人消費支出物価指数）の前期比は1.8％で前期の1.1％からは持ち直したが予想の2.0％に届かずに低調にとどまった。
ＧＤＰの伸びはトランプ政権が掲げる「3％超」を2期ぶりに下回ることとなった。米中貿易戦争の影響で設備投資が鈍化していることが原因とされる。米中問題の解決が長引けば米国のＧＤＰ伸び率が7-9月期も2％を下回る状況が続く低成長入りとなることも懸念される。そうした懸念を払しょくするための予防的な金融政策として米連銀は利下げ姿勢へ転換したのであり、トランプ大統領が執拗に米連銀を批判してきた根拠もそこにある。

米連銀は7月30-31日のＦＯＭＣで0.25％の利下げを決定するだろうというのが市場のコンセンサスであり、一時盛り上がりかけた0.50％利下げはなかろうと市場は見ている。問題は0.25％利下げの単発で終わってしばらくは様子見姿勢となるのか、段階的に緩やかな利下げで実質的なゼロ金利への回帰を目指すのか、量的緩和の再開含みでバランスシートをやや拡大し始めるのかという緩和姿勢の内容と強弱ということになるだろう。

失業率や株高を見れば利下げを急ぐ必要性は全くないとも思われるが、株式市場はトランプラリーも含めてバブル的に大上昇して来てしまっており、相当程度にいつ高所恐怖症を発生させても不思議ないところにある。それ故、ちょっとしたショックでもパニック的な下落を発生する可能性もある。水準が高いだけに過去の急落時と同率の下げでも下げ幅は最大級となりかねない。先行きの大統領選挙情勢も踏まえて株のパニック的な暴落だけは何としても避けたいのがトランプ政権であり、息のかかった理事等が入り込んでいる現状ではパウエル議長も忖度せざるを得ないだろう。ＦＯＭＣでトランプ大統領が満足する内容となるのか、激烈な批判が始まるのか、見ものだと思う。

中国との通商協議は上海（訂正　×北京）で閣僚級協議が再開するが、昨年来の流れを踏まえれば、突然合意に至るような期待は市場も持っていないだろう。保留中の対中国制裁関税第4弾発動をちらつかせる動きも出始めるのではないかと思う。
それと、ドル円にとっては最近の地政学的リスクやその他の要因に対しても警戒しておく必要があると思う。イラン情勢は有志連合結成への協議が具体的に始まり、日本も巻き込まれそうな雲行きだが、イランはミサイル発射やタンカー拿捕等で対抗的だ。日米通商協議についても参院選が終わり、米国の強硬姿勢も徐々に出始めてくると思われる。増税による実体景気への懸念も意識され始める。日韓関係の悪化も両国経済にはよくない影響を与える。日経平均株価も6月4日からは戻し気味の推移だがＮＹダウが史上最高値更新まで戻したことと比較すれば22000円に届かずに勢いにかける。

（３）ＦＯＭＣを前後して米10年債利回り低下、ドル安感が強まる場合は7月19日安値、6月25日安値を段階的に割り込んでゆくと考える。その場合は3か月サイクルの次の安値形成期となる8月末から9月末、やや長引く場合は10月序盤への下落継続感が強まるため、下値目途は1月3日底等のある104円台中後半へ切り下がるとみる。
（４）ドル円の趨勢を決める要因は米10年債利回り動向、株式市場動向からのリスクオンまたはリスクオフ、イラン情勢等地政学的リスク、日米通商協議による円高圧力等があるため、ＦＯＭＣだけに集中していると他の要因で動き始める可能性もあると注意する。（了）＜28日17：00執筆＞

【当面の主な予定】

7/29(月)
未 定 (日) 日銀・金融政策決定会合（1日目）
08:50 (日) 6月 小売業販売額　前年同月比　（5月　1.2％、予想　0.2％）
08:50 (日) 6月 百貨店・スーパー販売額（既存店）　前年同月比　（5月　-0.5％、予想　-0.6％）

7/30(火)
未 定 (日) 日銀金融政策決定会合、終了後政策金利発表
未 定 (日) 日銀展望レポート
未 定 (米) 米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）1日目
07:45 (NZ) 6月 住宅建設許可件数　前月比　（5月　13.2％）
08:30 (日) 6月 失業率　（5月　2.4％、予想　2.4％）
08:30 (日) 6月 有効求人倍率　（5月　1.62、予想　1.62）
08:50 (日) 6月 鉱工業生産速報値　前月比　（5月　2.0％、予想　-1.8％）
08:50 (日) 6月 鉱工業生産速報値　前年同月比　（5月　-2.1％、予想　-2.0％）
10:30 (豪) 6月 住宅建設許可件数　前月比　（5月　0.7％、予想　0.2％）
10:30 (豪) 6月 住宅建設許可件数　前年同月比　（5月　-19.6％、予想　-24.3％）
15:00 (独) 8月 ＧＦＫ消費者信頼感　（7月　9.8、予想　9.7）
15:30 (日) 黒田東彦日銀総裁、定例記者会見

18:00 (欧) 7月 経済信頼感　（6月　103.3、予想　102.7）
18:00 (欧) 7月 消費者信頼感確定値　（速報　-6.6、予想　-6.6）
21:00 (独) 7月 消費者物価指数速報値　前月比　（6月　0.3％、予想　0.3％）
21:00 (独) 7月 消費者物価指数速報値　前年同月比　（6月　1.6％、予想　1.5％）
21:30 (米) 6月 個人所得　前月比　（5月　0.5％、予想　0.4％）
21:30 (米) 6月 個人消費（ＰＣＥ）　前月比　（5月　0.4％、予想　0.3％）
21:30 (米) 6月 個人消費（ＰＣＥデフレーター）　前年同月比　（5月　1.5％、予想　1.5％）
21:30 (米) 6月 個人消費（ＰＣＥコア・デフレーター、食品・エネルギー除く）　前月比　（5月　0.2％、予想　0.2％）
21:30 (米) 6月 個人消費（ＰＣＥコア・デフレーター、食品・エネルギー除く）　前年同月比　（5月　1.6％、予想　1.7％）

22:00 (米) 5月 ケース・シラー米住宅価格指数　（4月　215.68）
22:00 (米) 5月 ケース・シラー米住宅価格指数　前年同月比　（4月　2.5％、予想　2.4％）
23:00 (米) 6月 住宅販売保留指数　前月比　（5月　1.1％、予想　0.3％）
23:00 (米) 6月 住宅販売保留指数　前年同月比　（5月　-0.8％）
23:00 (米) 7月 コンファレンス・ボード消費者信頼感指数　（6月　121.5、予想　125.0）

7/31(水)
10:00 (中) 7月 製造業ＰＭＩ　（6月　49.4、予想　49.6）
10:00 (NZ) 7月 ＮＢＮＺ企業信頼感　（6月　-38.1）
10:30 (豪) 4-6月期 消費者物価　前期比　（前期　0.0％、予想　0.5％）
10:30 (豪) 4-6月期 消費者物価　前年同期比　（前期　1.3％、予想　1.5％）
14:00 (日) 6月 新設住宅着工戸数　前年同月比　（前期　-8.7％、予想　-2.2％）
14:00 (日) 7月 消費者態度指数・一般世帯　（6月　38.7、予想　38.5）
15:00 (独) 6月 小売売上高指数　前月比　（5月　-0.6％、予想　0.5％）
15:00 (独) 6月 小売売上高指数　前年同月比　（5月　4.0％、予想　0.6％）
16:55 (独) 7月 失業者数　前月比　（6月　-0.1万人、予想　0.2万人）
16:55 (独) 7月 失業率　（6月　5.0％、予想　5.0％）

18:00 (欧) 6月 失業率　（6月　7.5％、予想　7.5％）
18:00 (欧) 4-6月期 ＧＤＰ速報値　前期比　（前期　0.4％、予想　0.2％）
18:00 (欧) 4-6月期 ＧＤＰ速報値　前年同期比　（前期　1.2％、予想　1.0％）
18:00 (欧) 7月 消費者物価指数速報値　前年同月比　（6月　1.3％、予想　1.1％）
18:00 (欧) 7月 消費者物価指数速報値　前年同月比　（6月　1.1％、予想　1.0％）
21:15 (米) 7月 ＡＤＰ雇用統計　非農業部門民間就業者数　前月比　（6月　10.2万人、予想　15.0万人）
21:30 (米) 4-6月期 四半期雇用コスト指数　前期比　（前期　0.7％、予想　0.7％）
22:45 (米) 7月 シカゴ購買部協会景況指数　（6月　49.7、予想　51.5）
27:00 (米) 米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）　政策金利発表　（現行　2.25-2.50％、予想　2.00-2.25％）
27:30 (米) パウエル米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長、定例記者会見

8/1(木)
休場　スイス
10:30 (豪) 4-6月期 輸入物価指数　前期比　（前期　-0.5％）
10:45 (中) 7月 財新製造業ＰＭＩ　（6月　49.4）
16:55 (独) 7月 製造業ＰＭＩ改定値　（速報　43.1）
17:00 (欧) 7月 製造業ＰＭＩ改定値　（速報　46.4）
17:30 (英) 7月 製造業ＰＭＩ　（6月　48.0、予想　48.0）
20:00 (英) イングランド銀行（ＢＯＥ）金利発表　（現行　0.75％、予想　0.75％）
20:00 (英) 英中銀資産買取プログラム規模　（現行　4350億ポンド、予想　4350億ポンド）
20:00 (英) 英中銀金融政策委員会（ＭＰＣ）議事要旨、四半期物価報告
20:30 (英) カーニー英中銀（ＢＯＥ）総裁、発言
21:30 (米) 新規失業保険申請件数　（前週　20.6万件）
21:30 (米) 失業保険継続受給者数　（前週　167.6万人）
22:45 (米) 7月 製造業ＰＭＩ改定値　（速報　50.0）
23:00 (米) 7月 ＩＳＭ製造業景況指数　（6月　51.7、予想　52.0）
23:00 (米) 6月 建設支出　前月比　（5月　-0.8％、予想　0.5％）

8/2(金)
08:50 (日) 日銀・金融政策決定会合議事要旨
08:50 (日) 7月 マネタリーベース　前年同月比　（6月　4.0％）
10:30 (豪) 4-6月期 生産者物価指数　前期比　（前期　0.4％）
10:30 (豪) 4-6月期 生産者物価指数　前年同期比　（前期　1.9％）
10:30 (豪) 6月 小売売上高 前月比　（5月　0.1％、予想　0.3％）
18:00 (欧) 6月 生産者物価指数　前月比　（5月　-0.1％）
18:00 (欧) 6月 生産者物価指数　前年同月比　（5月　1.6％）
18:00 (欧) 6月 小売売上高　前月比　（5月　-0.3％）
18:00 (欧) 6月 小売売上高　前年同月比　（5月　1.3％）

21:30 (米) 6月 貿易収支　（5月　-555億ドル、予想　-540億ドル）
21:30 (米) 7月 雇用統計　非農業部門就業者者数　前月比　（6月　22.4万人、予想　16.0万人）
21:30 (米) 7月 雇用統計　失業率　（6月　3.7％、予想　3.6％）
21:30 (米) 7月 雇用統計　平均時給　前月比　（6月　0.2％、予想　0.2％）
21:30 (米) 7月 雇用統計　平均時給　前年同月比　（6月　3.1％、予想　3.2％）
23:00 (米) 6月 製造業新規受注　前月比　（5月　-0.7％、予想　0.5％）
23:00 (米) 7月 ミシガン大学消費者信頼感指数確報値　（速報　98.4、予想　98.5）