ドル円見通し 135円台序盤へ下げるも米長期債利回り上昇で136円台へ戻す（23/3/2）

〇ドル円、ユーロドルの上昇によるドル安感で3/1夜に135.24まで下げる
〇その後米長期債利回り上昇を意識し深夜に136.31まで戻し、2日午前は136円台序盤を維持
〇ドイツ連銀ナーゲル総裁「3月利上げ後もさらに大幅な利上げが必要になる可能性あり」と述べる
〇2月ISM価格指数51.3で1月から大幅上昇、インフレの高止まりとして米長期債利回り上昇要因に
〇アトランタ連銀総裁「インフレは依然として高すぎる」「利上げでもっとやるべきことがある」
〇米10年債利回りは前日比0.08％上昇の4.00％、昨年11月以来の高水準に
〇135.50以上での推移中は3/1夜安値からの反騰継続、136.50超えからは2/28高値136.93試し
〇135.50割れからは3/1夜安値135.24試し、底割れからは134円台序盤への下落を想定

【概況】

ドル円は欧米長期債利回りが大幅上昇する中、ユーロドルの上昇によるドル安感で3月1日夜に135.24円まで下げたが、米長期債利回り上昇を意識して深夜には136.31円まで戻し、その後は136円を挟んで推移、3月2日午前は136円台序盤を維持している。
2月28日にフランスやスペインのインフレ率が予想を上回ったことで独仏伊の長期債利回りが大幅上昇したことでユーロドルが上昇し、ドル円はユーロ円での円安効果で2月28日夜には136.93円へ上昇して137円に迫ったが、その後はユーロドルの上昇によるドル安感が勝り3月1日未明には135.73円へ反落した。

3月1日の日中は一時136.47円まで戻したものの、1日夜にかけてはユーロドルの上昇によるドル安が再び勝ったことで135.24円へ一段安となり、2月28日高値からの下げ幅は1.69円に拡大した。しかし欧州の長期債利回り上昇と共に米長期債利回りも大幅上昇したことにより深夜にかけてはドル高感を優先して反発した。
欧米ともにインフレの高止まりや再上昇感が強まる中で長期債利回りが上昇しており、ドル円としてはユーロ高ドル安を優先した反応を見せる局面と、米長期債利回り上昇によるドル高を優先する局面が交錯しているが、137円に迫ったところからの調整安も135円台序盤までで落ち着いており、1月16日安値以降の上昇基調を維持している印象だ。

【独長期債利回り続騰、ＥＣＢの大幅利上げ継続感も強まる】

ユーロドルは2月2日高値1.1033ドルからの下落により2月27日には1.0531ドルまで安値を切り下げていたが、2月24日夜の米ＰＣＥデフレーター発表後のドル高一巡による買い戻しに加え、2月28日のフランスＣＰＩ上昇率の上ブレ、3月1日の独ＣＰＩの高止まりによる独長期債利回り大幅上昇で3月1日夜には1.0691ドルを付けて1.070ドルに迫った。その後の1.0650ドル割れも買われて確りしている。
3月1日の独2年債利回りは一時3.215％を付けて2008年10月以来の高水準とし、独10年債利回りは一時2.272％を付けて2011年7月以来の高水準となった。2月のドイツ消費者物価指数はＥＵ基準のＨＩＣＰで前年比9.3％となり、1月の9.2％から伸びが加速して市場予想の9.0％を上回り、ドイツ基準のＣＰＩは8.7％で1月と変わらずだったが市場予想の8.5％を上回って高止まりした。

ＥＣＢ理事会メンバーでもあるドイツ連銀のナーゲル総裁は、3月1日に「ドイツの2023年インフレ率は6〜7％にとどまる」「ＥＣＢは3月以降も大幅な利上げが必要になる可能性がありインフレ対処のために巨額の債券ポートフォリオの縮小を加速させるべき」「3月の利上げ後にもさらに大幅な利上げが必要になる可能性もある」と述べた。ＥＣＢは3月1日から3兆3000億ユーロの資産購入プログラム（ＡＰＰ）の縮小を開始するが、同総裁はさらに縮小を加速させてゆくべきとした。

【米ＩＳＭの価格指数は大幅に上昇、地区連銀総裁の発言目立つ】

3月1日に米サプライ管理協会（ＩＳＭ）が発表した2月のＩＳＭ製造業景況指数は47.7となり、1月の47.4から上昇したが市場予想の48.0を下回り、5か月連続で強弱目安の50を下回った。しかし価格指数は1月の44.5から51.3へ大幅上昇しており、インフレの高止まりないし再上昇感を強めるものとして発表後の米長期債利回り上昇要因となった。

ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は1日に、次回のＦＯＭＣでは自身の「ドット・プロット＝参加者の政策金利見通し）について昨年12月時点よりも引き上げる可能性がある」と述べた。同総裁は12月時点で政策金利のピークを5.25〜5.50％とし、ＦＯＭＣ参加者の予想中央値を上回りタカ派姿勢だったが、次回ＦＯＭＣでの利上げ幅についても「0.25％とするか0.50％とするかはオープン」とし、ドット・プロットの方がはるかに重要だとした。
アトランタ連銀のボスティック総裁は1日に、「インフレは依然として高すぎる」「利上げでもっとやるべきことがある」と述べ、高インフレが15年も続いた「1970年代を繰り返したくない」「今こそインフレを退治しなければならない」と強調した。

【米10年債利回りは4％台に、2年債利回りは昨年11月高値を超える】

欧州長期債利回り上昇に対する連鎖反応とＩＳＭ価格指数の上昇及び地区連銀総裁らのタカ派発言を背景に3月1日の米長期債利回りは総じて上昇した。指標の10年債利回りは前日比0.08％上昇の4.00％となり、昨年11月以来の高水準に達した。30年債利回りは0.04％上昇の3.96％で終了したが、2月22日に3.99%へ上昇してからは3.80％台後半から3.97％の範囲で高止まりしている。利上げに敏感な2年債利回りは0.06％上昇の4.88％で終了したが、一時は4.89％を付けて昨年11月4日に付けた4.88%を超えて2007年以来の高水準に達した。

昨年後半から2月序盤までの米長期債利回り低下は、ＦＲＢによる利上げペースが減速して比較的早期に利上げの打ち止めと利下げ再開期間の前倒しとなるのではないかとの市場の期待を反映したものだったが、インフレの高止まりにより利上げ期間の長期化、利上げピークの引き上げ懸念が強まって再上昇に転じてきた。2年債利回りがすでに11月高値を超えたことにより今後もさらに上昇基調を強める可能性があり、ドル円にとっては日米金利差による押し上げが続きやすい環境と思われる。
一方でＮＹダウの3月1日は前日比5.14ドル高とわずかな上昇にとどまり、2月後半からの下落基調が続いている。ナスダック総合指数は769.06ポイント安で2月2日以降の安値を更新しており、株式市場は欧米の長期金利上昇に圧迫されている。

60分足の一目均衡表では3月1日夜に遅行スパンが悪化して先行スパンからも転落したが、その後の反騰で両スパン共に好転しやすい位置へ切り返している。先行スパンを上抜き返すところからは上昇継続とみて遅行スパン好転中の高値試し優先とするが、先行スパンを上抜けないか一時的に超えても再び転落する場合は一段安への懸念が残ると注意し、135.50円割れからは下げ再開を警戒して遅行スパン悪化中の安値試し優先とする。

60分足の相対力指数は3月1日夜に30ポイントを割り込んでから50ポイント台へ戻したため既に目先の底を付けて反騰入りしている可能性がある。このため60ポイント超えからは70ポイント台への上昇を想定するが、45ポイント割れからは戻りが続かずに一段安へ進みかねないと注意し、40ポイント割れからはもう一度20ポイント台を試す下落を想定する。

以上を踏まえて当面のポイントを示す。
（１）当初、135.50円を下値支持線、136.50円を上値抵抗線とする。
（２）135.50円以上での推移中は3月1日夜安値からの反騰継続の可能性を優先し、136.50円超えからは2月28日高値136.93円試しとする。137円手前では戻り売りも出やすいと注意するが、円安が勢い付く場合は137円台前半へ上値目途を引き上げる。また136円以上での推移なら3月3日の日中も高値試しへ向かいやすいとみる。
（３）135.50円割れからは3月1日夜安値135.24円試しとし、底割れからは134円台序盤への下落を想定する。134円台序盤は値頃買いも入りやすいとみるが、135.24円を割り込んだ後も135.50円以下での推移が続く場合や直前安値からの戻りが1円を超えないうちは3日の日中も安値試しへ向かいやすいとみる。

【当面の主な予定】

3/2(木)
10:30 (日) 高田日銀審議委員、金融経済懇談会出席・会見
14:00 (日) 2月 消費者態度指数・一般世帯　（1月　31.0、予想　32.0）
19:00 (欧) 2月 消費者物価指数（ＨＩＣＰ）・速報値　前年同月比　（1月　8.6％、予想　8.2％）
19:00 (欧) 2月 ＨＩＣＰコア指数・速報値　前年同月比　（1月　5.3％、予想　5.3％）
19:00 (欧) 1月 失業率　（12月　6.6％、予想　6.6％）
21:30 (欧) 欧州中銀（ＥＣＢ）理事会議事要旨
22:30 (米) 10-12月期 非農業部門労働生産性・改定値　前期比　（速報　3.0％、予想　2.6％）
22:30 (米) 新規失業保険申請件数　（前週　19.2万件、予想　19.7万件）
22:30 (米) 失業保険継続受給者数　（前週　165.4万人、予想　167.5万人）
24:00 (米) ピル英中銀理事、講演
28:00 (米) ウォラーＦＲＢ理事、講演

3/3(金)
米独首脳会談（ワシントン）
08:30 (日) 2月 東京区部消費者物価指数（ＣＰＩ）・生鮮食料品除く　前年同月比　（1月　4.3％、予想　3.3％）
08:30 (日) 1月 失業率　（12月　2.5％、予想　2.5％）
10:45 (中) 2月 財新サービス業ＰＭＩ　（1月　52.9、予想　54.8）
16:00 (独) 1月 貿易収支　（12月　100億ユーロ、予想　110億ユーロ）
17:55 (独) 2月 サービス業ＰＭＩ・改定値　（速報　51.3、予想　51.3）
18:00 (欧) 2月 サービス業ＰＭＩ・改定値　（速報　53.0、予想　53.0）
18:30 (英) 2月 サービス業ＰＭＩ・改定値　（速報　53.3、予想　53.3）

19:00 (欧) 1月 生産者物価指数（ＰＰＩ）　前月比　（12月　1.1％、予想　-0.3％）
19:00 (欧) 1月 生産者物価指数（ＰＰＩ）　前年同月比　（12月　24.6％、予想　17.7％）
23:45 (米) 2月 サービス業ＰＭＩ・改定値　（速報　50.5、予想　50.5）
24:00 (米) 2月 ＩＳＭ非製造業景況指数　（1月　55.2、予想　54.5）
25:00 (米) ローガン・ダラス連銀総裁、イベント挨拶
29:00 (米) ボウマンＦＲＢ理事、討論会参加
30:45 (米) バーキン・リッチモンド連銀総裁、講演

注：ポイント要約は編集部